老舖黃金股價飆升無懼８成股本解禁的多維解析
老舖黃金（6181.HK）自去年6月28日以每股40.5元正式掛牌以來，股價一路飆升，近一年內已達千元大關，漲幅近20倍，是市場焦點。2025年6月27日，約有12名主要股東合計持有的約1.43億股股份解禁，佔公司總股本逾80%。此重大解禁事件，通常會對股價形成壓力，但老舖黃金近期股價逆勢飆升，反映市場對其基本面及增長潛力的高度信心。
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解禁股壓力並未扭轉市場熱情
傳統上，大比例股本解禁往往會帶來拋售壓力，因為解禁後股東可以出售持股套現，導致股價短期回調。然而，老舖黃金的股價在解禁當日不但未見下跌，反而曾一度升逾16%，最高觸及1018元，最終收報1004元，仍守穩千元大關。此現象反映幾個關鍵因素：
– 市場對公司增長前景的樂觀期待：券商普遍看好老舖黃金的海外擴張空間，特別是海外首間分店於新加坡的火爆開業，吸引大量客流，排隊超過一小時的熱潮強化了增長的可持續性。
– 公司基本面強勁支撐股價：老舖黃金2024年全年營收約85億元人民幣，同比增長167.5%，淨利潤達14.73億元，同比增幅253.9%。強勁的業績為高估值提供了合理基礎。
– 市場結構性因素：大股東的解禁股份解鎖後，是否迅速拋售尚未明朗，加上市場資金依然看好公司長期價值，短期內形成支撐。
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高估值挑戰與風險考量
儘管股價表現亮眼，但也不宜忽視風險：
– 市盈率近百倍，估值偏高：截至2025年6月，老舖黃金市盈率（P/E）約為94.3倍，高昂估值顯示投資者預期公司將持續快速增長，但若增長放緩，股價或面臨調整壓力。
– 庫存大幅增加，經營現金流負面：數據顯示其庫存激增222.4%，同時經營活動產生的現金流淨流出逾12億元。庫存積壓可能帶來銷售回款風險，影響財務穩健性。
– 解禁後股價波動加劇：有報道指出解禁消息引發部分投資者謹慎，股價一度反覆震盪，顯示市場存在不確定性。
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海外擴張與品牌戰略：未來增長的核心動力
老舖黃金積極布局國際市場，計劃2025年下半年進駐香港IFC，並且已成功在新加坡開設海外首店。這種擴張策略不只是地域延伸，更是對標全球頂級奢侈品牌的一大舉措。
– 擠破卡地亞等傳統豪門品牌防線：老舖黃金希望借助本土文化底蘊與創新設計，打破國際大牌壟斷，塑造屬於中國的黃金奢侈品牌。
– 推動產品升級與品牌升值：透過提升產品附加值與體驗，老舖黃金將奠定更穩健的品牌護城河。
– 國際市場套利：海外市場增長空間巨大，且品牌認知度逐步攀升，有望形成新一輪增長動能。
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總結：解禁陰影下的“黃金盛宴”
老舖黃金的股價逆勢飆升，對抗逾八成股本解禁帶來的賣壓，展現了市場對公司長線價值堅定的認可。其卓越的業績增長和積極的海外擴張戰略為股價提供了強勁支撐。然而，極高估值水平、庫存激增及現金流壓力提醒投資者需謹慎對待可能的波動風險。未來能否成功打開國際豪飾市場，以品牌力量撼動老牌巨頭，將是老舖黃金持續被市場高度關注的核心焦點。面對解禁帶來的短期不確定性，投資者應兼顧風險管理，密切關注公司基本面變化及國際市場動向。
