泡泡瑪特（Pop Mart）旗下人氣IP Labubu曾經風靡全球，帶動公司股價飆升，成為潮玩市場的明星企業。然而，近期國際金融巨頭摩根士丹利（大摩）卻突然將泡泡瑪特從「中國與香港重點觀察名單」中移除，引發市場震盪與投資人疑慮。本文將深入探討大摩撤出觀察名單背後的原因、Labubu二手市場價格崩盤及大股東減持現象，以及未來泡泡瑪特在潮玩產業中的挑戰與機遇。
大摩撤出重點觀察名單：估值過高引發擔憂
2025年6月18日，大摩分析師Dustin Wei團隊發布報告，宣布將泡泡瑪特從「中國與香港重點觀察名單」中剔除。該團隊指出，儘管2025年初公司展現爆發性成長，但目前市場所反映的估值已過高，使得他們對其長期前景不再樂觀。報告預測未來幾個季度內，公司股價可能面臨下跌壓力[1][4]。
這一舉措意味著大摩對於泡泡瑪特的態度由此前積極關注轉向謹慎甚至悲觀看待。分析師認為，目前投資者對於Labubu及其他IP產品熱度已充分反映在價格上，而接下來若無新突破或創新動能支撐，公司表現恐難維持高位。此外，中國監管層準備加強對盲盒等潮玩產品的規範，也增加了行業不確定性[4]。
Labubu二手市場崩盤與大股東減持套現
除了機構評級調整外，Labubu在二手交易平台上的價格也出現明顯崩盤跡象，加劇了市場信心動搖。近幾個月以來，包括創辦人王寧在內的大股東陸續進行大量股份減持套現，引起外界高度關注和猜測[1]。
根據港交所數據，自2024年10月至今，多位核心股東分別出售數百萬至千萬股份，其中董事司德減持210萬股套現約1.5億港元；王寧旗下兩家公司合計拋售2170萬股套現15.6億港元；蜂巧資本亦於今年春季期間累計賣出1191萬股換取22.67億港元流動資金[1]。這些操作被部分投資者視為「割韭菜」行為，即主要持有人趁熱炒時期退出獲利，引發散戶恐慌跟風拋售。
潮玩產業前景：挑戰與轉型契機
雖然短期內遭遇估值調整和監管壓力，但作為中國乃至全球領先的潮玩品牌之一，泡泡瑪特仍具備一定競爭優勢和品牌影響力。在消費升級和文化娛樂多元化的大背景下，「盲盒+IP」模式曾成功激活年輕族群購買欲望，也推動相關衍生品銷量增長。
然而，要避免陷入同質化競爭及依賴短暫炒作熱潮，公司必須加快產品創新步伐、拓展海外市場並提升用戶體驗。同時，加強合規管理以應對政策變化，也是維護企業可持續發展的重要課題。此外，多角化經營策略如跨界合作、數字藏品等新興領域探索，有望成為下一階段增長的新引擎。
總結而言，大摩撤除重點觀察名單事件揭示了投資圈對於泡泡瑪特當前估值合理性的重新評估，以及潛藏的不確定風險。而Labubu二手價暴跌、大股東密集減持，更是提醒市場需警惕短線波動帶來的心理效應。在此情況下，如何平衡品牌熱度、財務健康及政策環境，是決定其未來能否繼續領跑潮玩的關鍵因素。期待公司能夠透過深化創新和穩健經營，在變局中尋找新的成長契機，不讓曾經燦爛的神話就此消逝。[1][2][4]
資料來源:
[1] cn.ntdtv.com
[2] ec.ltn.com.tw
[4] news.tvbs.com.tw
[5] today.line.me
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