泡泡瑪特（Pop Mart）作為中國潮玩市場的領軍企業，旗下人氣IP「Labubu」曾引發全球收藏熱潮，帶動公司股價大幅上漲。然而，近期國際金融服務巨頭摩根士丹利（俗稱大摩）突然將泡泡瑪特從其「中國與香港重點觀察名單」中剔除，引發市場對該公司未來走勢的高度關注與討論。本文將從多角度分析此次事件背後的原因及其對泡泡瑪特和投資者可能產生的影響。
大摩撤出重點觀察名單：信號意味何在？
2025年6月18日，大摩在最新報告中宣布將泡泡瑪特移出其「中國與香港重點觀察名單」，此舉被市場解讀為該機構對於泡泡瑪特前景展望的重要轉變[1][3]。雖然報告並未明確說明撤出的具體理由，但一週前，大摩分析師Dustin Wei團隊已表達了對該股估值過高的不樂觀看法。他們認為，儘管2025年初期公司業績呈現爆發性增長，但這種成長已被市場充分反映，未來幾個季度股價可能面臨下行壓力[1][5]。
此外，中國監管層正準備加強對盲盒類產品的監管措施，也給投資者帶來不確定性。盲盒作為潮玩行業的重要銷售模式，其政策風險不可忽視[5]。因此，大摩此時撤出觀察名單，不僅是基於估值考量，也反映了外部環境和政策風險增加所帶來的謹慎態度。
Labubu二手市場價格暴跌：割韭菜疑慮升溫
Labubu作為泡泡瑪特旗下最受歡迎的IP之一，其二手交易價格近期遭遇劇烈下跌，引起收藏圈及投資者廣泛關注。根據潮玩二手交易平台「千島」數據，截至6月19日，「前方高能」系列隱藏款「本我」三日成交均價降至2547.8元人民幣，下跌約45%；非隱藏款如「愛」款更是暴跌54%，成交均價僅約206.83元[1]。
這種近乎腰斬式的大幅調整，被部分市場人士解讀為Labubu熱度下降、需求減弱甚至存在套現割韭菜行徑。一旦核心IP失去人氣支撐，公司收入結構和品牌影響力都會受到嚴重挑戰。此外，此波價格崩盤也反映出消費者信心動搖以及次級市場流動性的急劇變化，加劇了整體市況的不穩定感。
泡泡瑪特面臨多重挑戰：估值、監管與競爭
除了大摩調整評級及Labubu價格波動外，還有其他因素使得投資人需保持警惕：
– 估值過高：經歷2024年至2025年初高速增長後，部分分析師認為目前市值已超越合理範圍，使得短期內難以維持同等速度成長[1][5]。
– 政策監管趨嚴：中國政府針對盲盒等具有賭博屬性的產品加強規範，有可能限制銷售渠道或提高合規成本[5]。
– 競爭激烈：潮玩行業新興品牌不斷湧現，加上消費者口味快速變化，公司必須持續創新以保持領先地位。
儘管如此，也有華爾街其他機構如摩根大通仍看好其短期盈利能力，把它列入積極催化劑觀察名單，預計2025年上半年利潤可達35億元人民幣，高於去年全年水平[4]。這顯示不同金融機構間仍存在分歧，看法並非完全一致。
總結而言，目前的大環境和內部狀況讓投資人不得不重新審視是否應繼續追捧這家曾經炙手可熱的潮玩龍頭企業。
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綜合以上分析，可以看出此次大摩撤除焦點觀察名單，是基於估值偏高、市場預期見頂以及政策風險增加等多方面考量，而Labubu二手價格暴跌則進一步印證了消費端需求疲軟跡象。在此背景下，「割韭菜」一說雖然言之尚早，但無疑提醒投資人需謹慎評估相關風險，不宜盲目跟風炒作。同時，此事件也折射出台灣乃至全球收藏品及衍生品市場在快速擴張後所面臨的新挑戰，包括如何平衡創新驅動與合規管理，以及如何維護品牌生命力以抵禦競爭壓力。
未來若想恢復成長勢頭，除了依靠核心IP持續吸引粉絲外，更需積極拓展海外版圖、多元化產品線，以及提升用戶體驗，以適應瞬息萬變且愈加成熟理性的消費環境。而投資人在布局相關標的時，也應密切關注宏觀政策走向、市場情緒變化以及企業基本面的真實表現，以避免陷入短線波動帶來的不必要損失。
資料來源:
[2] ec.ltn.com.tw
[5] news.tvbs.com.tw
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