經濟的長跑，疲憊的競逐
在宏觀經濟的廣袤賽道上，有兩位體量巨大的跑者，正進行著一場被形容為看不見盡頭的馬拉松：美國與中國。這不是一場爭奪眼前勝負的百米衝刺，而是對耐力、策略與體質的極致考驗。辜朝明早在2018年便預見，全球這兩大經濟引擎，正以各自獨特的方式，走向某種程度的疲憊。正如美國曾在上世紀七〇年代被日本這位「低薪新星」追趕得氣喘吁吁，如今，中國接過了這個角色，成為美國經濟戰略中的核心考量。只是，與當年可以透過《廣場協定》尋求短期緩解不同，現今的局面更為複雜，缺乏一劑簡單的「神奇藥丸」。
美元的堅挺悖論
理論上，一個擁有巨額貿易赤字的國家，其貨幣理應大幅貶值，如土耳其里拉那般。然而，現實卻是，美元依然在全球貨幣體系中展現出驚人的韌性。原因或許簡單得令人費解：在全球資本自由流動的汪洋中，資本的本能是尋求避風港。儘管美國的貿易赤字已接近GDP的4%，財政赤字更高達7%以上，但全球資金仍傾向於湧入美國國債這個被戲稱為「全球最大合法老鼠會」的資產，而非冒險投向其他國家。這種現象在新興市場幾乎會立刻觸發國際貨幣基金（IMF）的「即將違約」警告，但在美國卻能維持十年期國債利率徘徊在4.3%附近。資本市場似乎已失去了其原有的貿易調節功能，僅剩下資金尋求安全停泊的避險屬性。美元的這種異常堅挺，反過來制約了美國製造業的復興，讓藍領工人渴望「回到黃金時代」的夢想，只能化為選票箱裡的憤怒。無論是現任的拜登，抑或是前任的特朗普，甚至未來任何潛在的候選人，都只是這場更深層結構性悲劇中的臨時演員。
中國的青春期陣痛
中國的故事則充滿了自身獨有的挑戰與諷刺。在跨越了勞動力由過剩轉向短缺的「路易斯拐點」之後，中國經濟本應進入教科書式的「黃金成長期」。然而，這個青春期似乎被過度催化了。地方政府出於各種原因強制提高工資，試圖以行政命令取代市場化的勞資談判，結果導致工資上漲速度過快，侵蝕了製造業的成本優勢，部分生產線開始外遷至越南、孟加拉等新的成本窪地。曾經引以為傲的人口紅利，如今隨著勞動年齡人口自2012年起每年減少約300萬人，正轉化為人口結構變化帶來的挑戰。對比二〇〇〇年代動輒10%以上的增長盛況，中國近年GDP增長已回落至5%左右，這不僅反映了體量的增長，更體現了內外部結構性因素帶來的增長壓力。中國正面臨著跨越「中等收入陷阱」的真實考驗。
表面繁榮下的暗流
美國經濟表面上看起來光鮮亮麗，股市指數創下新高，失業率維持在歷史低位。然而，這層光鮮之下卻暗流湧動。家庭債務佔GDP的比例已經回升至80%的水平，而聯邦政府的財政赤字預計在2025年將突破2萬億美元。這意味著美國政府每年需要發行巨量新債來填補這個佔GDP高達7%的巨大財政黑洞。這種狀態絕非經濟健全的體現，更像是在金融高速公路上「醉漢駕車」，風險隨時可能爆發。財政赤字之所以沒有立即引發危機，完全是因為全球投資者出於避險或其他策略考量，仍願意為美國政府的債務買單。但這種信任是一種累積循環利息的「信用卡債」，只會越滾越大，一旦信用基礎崩潰，美國可能會發現，自己不只是在賽道上跑錯了方向，連賴以為繼的跑鞋也可能已經磨破了。
泥沼與跑步機的較量
面對外部需求放緩，中國的經濟策略轉向強調「內循環」，試圖通過加大基礎設施投資來刺激內需、對抗出口疲軟。然而，這個策略也面臨著地方政府債務高築的天花板。截至2024年，中國地方融資平台的負債總額已接近GDP的50%，這極大地限制了進一步透過擴大基建來刺激經濟的空間。如果說20世紀是美國主導的全球化起飛時代，那麼21世紀，或許正步入一個由中美兩國引領的「同步去全球化」時代。兩國都在各自的賽道上奮力奔跑，只是方式迥異：一個像是困在跑步機上逐漸虛脫，儘管數字亮眼，卻難掩體質的消耗；另一個則像是深陷泥沼，每一步都異常艱難，越是掙扎越可能陷得更深。
沒有終點的馬拉松？
這場中美經濟的馬拉松，之所以被形容為「看不見盡頭」，正因為它不僅僅是經濟數據上的競爭，更是體制、模式、戰略乃至韌性的一場全面較量。雙方都面臨著各自根深蒂固的結構性問題，沒有一方擁有清晰的勝利方程式或快速解藥。美國需要解決其不可持續的財政紀律和製造業空心化問題；中國則需要應對人口結構變化、地方債務風險以及如何實現更高質量、更可持續的增長。這場較量很可能不是以一方的壓倒性勝利或失敗告終，而更可能是在相互制約、相互影響中長期持續。全球經濟格局也將因此被重塑，碎片化、「去全球化」的趨勢可能加劇，為所有參與者帶來更多不確定性。這場跨越太平洋的博弈，其最終的「命運」，或許並非抵達終點，而是在無盡的賽道上，不斷調整呼吸，修正步伐，適應疲憊，直到規則本身發生根本性的改變。這是一場考驗耐心與智慧的持久戰，其結局將深刻影響全球的未來。
