近期香港美元匯率波動加劇，對香港聯繫匯率制度構成了嚴峻的考驗。面對美元走勢帶來的挑戰，香港金融管理局（簡稱金管局）再次出手，透過大規模流動性投放等措施，積極捍衛港元與美元的聯繫匯率制度。本文將從背景、金管局應對策略及其影響三個方面，深入探討此一重要議題。
隨著全球經濟環境變化，美國聯邦儲備局（Fed）的利率政策及美元強弱波動直接影響港元匯價。2025年以來，美國維持較高利率水平，而港元作為聯繫匯率制貨幣，其兌美元的穩定性受到壓力。2025年5月的最新數據顯示，港元存款增長3.4%，外幣存款亦上升1.8%，反映企業資金流動活躍，但同時也顯示市場在面臨外部不確定因素時的調整。此外，由於港元觸及強方兌換保證線，金管局不得不進行大規模流動性注入，以維持市場穩定和防止資本過度外流。
金融管理局積極捍衛聯繫匯率
香港採用的是貨幣發行局制度，即港元與美元掛鉤並保持固定兌換比率。在此框架下，一旦港元接近強方或弱方兌換界限，金管局必須介入市場調節供求關係，以維護匯價穩定。今年五月份，由於美國利率政策相對堅挺，加上全球資本市場波動加劇，使得港元面臨升值壓力。為了避免過度升值損害出口競爭力和經濟活力，金管局通過出售美元、購入外幣資產以及向銀行體系注入大量流動性，有效緩解了短期內的壓力。
具體而言，金管局透過多項措施來維持聯繫匯率的穩定。首先，當港元匯率觸及強方兌換保證時，金管局會向市場拋售港元，買入美元，增加港元的供給，從而抑制港元匯率的過度上漲。反之，當港元匯率觸及弱方兌換保證時，金管局則會買入港元，拋售美元，減少港元的供給，以支撐港元匯率。其次，金管局還會運用外匯儲備進行市場操作，例如透過回購協議等方式，向市場注入或回收流動性，進一步調節港元的供求關係。此外，金管局還會密切關注全球經濟形勢和金融市場的變化，及時調整政策，以應對可能出現的風險和挑戰。
這些操作使得支持資產總額在5月底達到23,562億港元，比4月底增加7.4%，支持比率由110.62%提升至110.88%。同時貨幣基礎擴大7.2%，反映出貨幣發行量因應市場需求而增加。此外，在隔夜銀行同業拆借利率方面，由於充裕的流動性供給，使得HIBOR降至接近零水平，有助降低企業融資成本並促進信貸活動回暖。HIBOR的降低不僅有助於企業降低融資成本，也能夠刺激投資和消費，從而促進經濟增長。此外，低利率環境也有利於房地產市場的穩定，避免出現過度的房價下跌。
聯繫匯率制度的重要意義與挑戰
香港作為國際金融中心，其金融穩定高度依賴於堅實且可信賴的貨幣體系，而聯繫匯率正是其中核心支柱之一。在全球經濟多變且地緣政治風險頻繁爆發的大環境下，此機制提供了相對穩定的預期，有助吸引跨境投資和貿易往來。穩定的匯率有助於降低企業的匯率風險，提高投資回報的確定性，從而吸引更多的外資流入。同時，穩定的匯率也有利於國際貿易的發展，降低交易成本，促進商品和服務的跨境流動。然而，此制度也意味著香港無法完全自主調整利息政策，需要跟隨美國走勢，因此當美國實施緊縮政策時，本地經濟可能承受更大壓力。
近期由於人民幣存款有所下降，以及跨境人民幣結算額減少，也反映出區域內多重因素交錯影響下金融環境的不確定性。除了美元利率政策的影響外，人民幣匯率的波動、地緣政治風險以及全球貿易摩擦等因素，都可能對香港的金融市場產生影響。因此，如何在保持聯繫匯率優勢之餘，同步推進本地經濟多樣化和韌性的提升，是未來政府與監管機構需要共同思考的重要課題。經濟多樣化有助於降低對單一產業的依賴，提高經濟的抗風險能力。同時，加強金融監管，提高金融機構的風險管理水平，也有助於維護金融市場的穩定。
展望未來：平衡穩健與靈活應變
總體而言，在當前全球宏觀經濟形勢複雜多變之際，香港金管局展現了其靈敏且果斷的干預能力，有效鞏固了聯繫匯率制運作基礎。同時，也提醒我們需持續關注包括美中關係、全球通脹趨勢及主要央行政策走向等因素帶來的新挑戰。美中關係的緊張、全球通脹的持續以及主要央行的政策轉向，都可能對全球經濟和金融市場產生重大影響，香港需要密切關注這些因素，並及時調整政策，以應對可能出現的風險。此外，加強本地金融市場深度和廣度，提高抗風險能力，也是保障長遠財政健康不可或缺的一環。
未來若能在堅守現有貨幣框架下，更靈活運用宏觀審慎工具，以及深化區域合作，相信可望讓香港這個亞洲重要樞紐，在波瀾起伏中依然保持競爭優勢並促進可持續發展。宏觀審慎工具是指一系列旨在維護金融體系穩定的政策工具，例如提高銀行的資本充足率要求、限制房地產貸款等。靈活運用這些工具，有助於防範金融風險，維護金融穩定。而此次金管局再出手捍衛聯繫匯率，不僅彰顯其專業治理能力，更是保障市民財富安全及社會整體福祉的重要舉措。
資料來源:
[1] www.hkma.gov.hk
[4] www.info.gov.hk
[5] www.hkma.gov.hk
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