泡泡瑪特（Pop Mart）憑藉旗下人氣IP Labubu在潮玩市場掀起熱潮，曾一度成為投資者追捧的焦點。然而，近期國際金融服務機構摩根士丹利（簡稱大摩）突然將泡泡瑪特從「中國與香港重點觀察名單」中移除，引發市場震盪與廣泛關注。本文將深入探討此次調整背後的原因、對股價及二手市場的影響，以及未來泡泡瑪特可能面臨的挑戰和展望。
大摩撤出重點觀察名單：估值過高引發疑慮
2025年6月18日，大摩發布報告宣布將泡泡瑪特自「中國與香港重點觀察名單」中剔除，此舉被視為該機構對其長期前景態度轉趨謹慎。分析師Dustin Wei團隊指出，雖然2025年初至今，泡泡瑪特表現出爆發性成長，但目前股價已反映了這些預期，估值偏高使得未來幾季難以維持現有水準[1][3][5]。換言之，大摩認為投資者對於公司成長潛力過於樂觀，而實際業績能否持續支撐如此高昂估值存在不確定性。
此外，中國監管部門計劃加強對盲盒產品的監管，也增添了市場的不安情緒。盲盒作為潮玩行業的重要銷售模式，其政策風險直接影響企業營收及品牌形象[3]。這些因素綜合導致大摩調整評級，使得原本熱絡的投資氛圍開始降溫。
股價下跌與大股東減持：警示信號明顯
受此消息影響，加上Labubu系列產品在二手市場價格崩盤，6月20日當週股價累計下跌超過15.5%，引起投資人高度警覺[1]。更令人擔憂的是，自2024年10月至今，包括創始人王寧在內多位主要股東已陸續大量減持股份套現數十億港元。其中王寧旗下兩家公司合計減持2170萬股套現約15.6億港元；董事司德亦出售210萬股獲利約1.5億港元；蜂巧資本則於今年4月底至5月初期間累計減持1191萬股套現22.67億港元[1]。
這種大規模且集中時間段內的大額拋售行動，在一定程度上被外界解讀為「割韭菜」行徑，即部分內部人士趁著公司熱度高峰階段退出，以鎖定收益並降低風險。而普通散戶若跟風買入，很可能面臨後續價格回落帶來損失。因此，此次事件也提醒投資者需保持理性判斷，不宜盲目追逐短期炒作行情。
潮玩產業前景與競爭格局變化
儘管短期遭遇壓力，但不可忽視的是，潮玩文化和收藏品市場仍具備一定基礎和潛力。Labubu作為首個成功打入全球消費群體視野的IP，其品牌效應依然存在。此外，不同金融機構如摩根大通仍看好其2025年上半年利潤可達35億元人民幣以上，比去年全年還要突出[4]。
然而，要維繫並擴展市占率，公司必須積極應對政策監管、提升產品創新能力以及拓展海外渠道。同時，也需防範因過度依賴少數熱門IP而帶來的風險，多角化經營策略或是未來穩健發展關鍵。此外，新興競爭者不斷湧現，加劇了行業競爭壓力，公司如何保持差異化優勢也是重要課題。
總結而言，大摩撤出重點觀察名單反映了外界對於泡泡瑪特目前估值合理性的質疑，以及未來增長的不確定性。在二手市場所見Labubu價格暴跌、大股東密集減持等跡象下，「割韭菜」疑慮浮現無可避免。但從更宏觀角度看，潮玩產業仍有活力，只是需要企業更加謹慎布局、適應環境變化，以免陷入短暫繁榮後的大幅回調之中。投資人則宜保持冷靜評估風險，不宜盲目跟進炒作行情，以免承受不必要損失。在波動中尋找真正具備核心競爭力且能夠穩健成長的標的，是未來理財決策的重要方向之一。
資料來源:
[1] cn.ntdtv.com
[2] ec.ltn.com.tw
[3] news.tvbs.com.tw
[5] today.line.me
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