星光黯淡，盈警鐘聲驟響。珠寶零售巨擘六福集團（00590.HK）日前發出盈利警告，預計截至2025年3月31日止的財政年度（2025財年）溢利將較去年同期大跌約四成。這不僅是數字上的波動，更像是給瞬息萬變的市場，敲響了一記警鐘。究竟是什麼樣的風暴，讓這顆曾經璀璨的珠寶之星，面臨如此嚴峻的考驗？
剖析困境：盈警背後的風暴
六福集團在盈警公告中，清晰闡明了兩大主因，如同雙重夾擊，共同導致了預期的利潤下滑：
- 金價飆升導致的黃金對沖損失擴大：黃金作為珠寶行業的重要原材料和商品，其價格波動直接影響企業的盈利能力。近年來，受全球經濟不確定性、地緣政治緊張、通脹預期等多重因素影響，國際金價持續走高，甚至屢創新高。對於六福這類大量經營黃金產品的企業而言，高金價雖然理論上能提升產品價值，但若未能有效對沖金價波動風險，便會導致黃金對沖損失擴大，侵蝕利潤。 世界黃金協會（WGC）的數據顯示，2024年黃金價格達到每盎司2,736.45美元，較2023年同期上漲了40%。 這種劇烈波動，對依賴黃金銷售的企業構成巨大壓力。
- 去年收購金至尊集團錄得的一次性收益造成的高基數效應：2024財年，六福集團因收購金至尊集團而錄得一筆可觀的一次性收益，這使得當年的盈利數字顯得格外亮眼。 然而，這種非經常性收益無法持續，在沒有此類利好因素支撐的2025財年，即便核心業務表現平穩，也容易在按年比較時顯現出大幅下降的「假象」，形成所謂的「高基數效應」。若撇除黃金對沖損失和金至尊收購的一次性收益影響，六福集團預計的溢利跌幅將會顯著收窄，甚至降至不足一成。 這表明，部分利潤下降是會計層面比較口徑的問題，而非完全是經營惡化。
除了這兩項直接原因外，我們也必須看到更深層次的市場結構性挑戰。
市場震盪：金銀珠寶業的寒冬
六福集團的盈警，並非孤例，它折射出整個金銀珠寶零售業正經歷的轉型與挑戰。
- 消費模式轉變與經濟大環境影響：PwC（羅兵咸永道）的預測指出，2024年香港零售業總銷貨價值預計將下降6%，其中珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物等奢侈品類別下降16%。 儘管香港特區政府為提振零售業進行了大量努力，但全球經濟不明朗、地緣政治緊張，以及香港股市和房地產市場表現欠佳，都對本地經濟及消費市場造成了負面影響。 更重要的是，消費模式已發生結構性轉變。內地旅客的消費傾向從過去的「購物」轉向「體驗式」和「文化消費」，加上港元匯率高企及港人「北上消費」趨勢，都導致香港本地消費需求疲弱。 根據香港政府統計處數據，2024年11月，珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物的銷貨價值較2023年同期下跌5.4%。 此外，世界黃金協會的報告也指出，2024年中國金飾需求明顯走弱，黃金消費總量同比下降9.58%，其中黃金首飾消費量更是大幅下降24.69%。 這說明消費者在面對高金價時，對金飾的購買更加謹慎。
- 黃金產品結構的挑戰：在金價高企的背景下，消費者的黃金消費趨勢呈現兩極分化。一方面，小克重投資金、金條及金幣因其保值屬性而受到追捧，金條及金幣消費量同比增長24.54%。 另一方面，作為飾品的黃金產品，因單價提升導致消費者趨於謹慎。 珠寶商需要優化產品結構，推出更多符合市場需求的高工藝、低克重或鑲嵌黃金飾品。
- 競爭加劇與創新壓力：珠寶首飾行業的內部競爭日趨激烈，單純依靠數量增長帶來的利潤空間正在縮小。 市場呼喚更多個性化、多樣化的產品。和田玉、翡翠、文玩飾品等新中式風格產品備受矚目；珍珠、培育鑽石也展現出高速成長態勢。 企業必須在設計、工藝、服務及品牌塑造上持續創新，才能在紅海市場中脫穎而出。
六福集團雖然在2025年4月至5月期間，內地市場同店銷售實現雙位數升幅，港澳市場同店銷售大致持平，顯示出一定的韌性，但整體趨勢仍需謹慎應對。 尤其是去年下半年，六福集團在港澳市場的黃金產品同店銷售出現下滑，整體零售收入也呈現下跌。
六福應對：逆境中的變革之路
面對內外挑戰，六福集團並非坐以待斃。其積極的應對策略，是其未來能否撥開雲霧的關鍵：
- 優化產品組合與市場策略：集團表示，隨著定價首飾產品組合不斷優化及內地市場的改善，業務有望在2025/26財年餘下月份取得更佳表現。 這意味著六福正逐步調整其產品重心，可能減少對高克重黃金飾品的依賴，轉而開發更多具設計感、創意且價格更親民的鑲嵌類珠寶或小克重黃金產品，以迎合年輕化、注重個性與設計感的消費趨勢。 此外，積極的品牌推廣和產品差異化策略亦在進行中。
- 深耕內地市場與拓展海外潛力：中國內地市場龐大，雖然金飾消費需求有所調整，但整體珠寶消費仍呈現多樣化趨勢。 六福在內地採取「自營店」與「品牌店」雙線營運策略，藉助品牌商的人脈和地方智慧，迅速拓展銷售渠道。 集團對內地市場的持續改善抱有期待，並計劃在2025財年內在海外市場淨增長約15間店舖，顯示其看好海外市場的發展潛力，尋求多元化增長點。
- 強化品牌與可持續發展：在競爭激烈的市場中，品牌聲譽至關重要。六福集團透過嚴謹的品牌商甄選、中央系統監察運作、引進港式管理及服務等方式，確保產品品質和服務水準。 此外，集團也注重可持續發展，將其理念融入核心業務策略，包括優化能源效益、減少碳排放，並鼓勵員工和業務夥伴共同推動永續發展，這有助於提升企業的社會形象和消費者認可度。
- 數碼轉型與多渠道發展：在電子商務蓬勃發展的今天，傳統零售商必須擁抱數碼化。雖然目前資料未明確指出六福在數碼轉型上的具體投資，但整個珠寶行業都在向線上融合發展。 羅兵咸永道報告提及政府推動的數碼轉型支援計劃和電商易等，旨在加速零售企業發展電商業務，拓展內地市場。 六福集團作為行業龍頭，勢必也會加強線上渠道佈局，例如透過京東、抖音等平台，迎合年輕一代的消費習慣。
投資者觀點：撥雲見日的期待
盈警的發布，通常會對股價和投資者信心造成短期衝擊。然而，理性的投資者會更關注公司應對挑戰的能力和未來的發展潛力。
從財報披露的信息來看，若撇除特定一次性因素，六福集團的實際營運表現跌幅並非表面數字那般誇張。 內地市場同店銷售的雙位數增長，以及港澳市場的持平表現，說明其核心市場仍具韌性。 高盛的報告也指出，六福集團2025財年第四季度的同店銷售增長（SSSG）超預期，內地同比增長2%，港澳同比減少14%，但均好於預期。 這或許能為市場帶來一絲曙光。
長期來看，珠寶首飾行業儘管受金價和經濟波動影響，但其作為財富保值和奢侈消費的屬性依然存在。 中國內地市場的潛力，以及消費者對個性化、設計感珠寶的需求增長，都為六福集團提供了新的增長契機。 關鍵在於集團能否靈活調整策略，捕捉這些新的市場機遇。
結語：風雨過後見彩虹？
六福集團的盈警，是當前宏觀經濟與行業深度調整的一個縮影。它提醒我們，即使是根基穩固的行業巨頭，也無法倖免於市場風浪的考驗。金價的巨幅波動、消費模式的變遷、以及高基數效應，共同構成了這次盈利下滑的背景。
然而，危與機總是並存。六福集團的應對策略，包括產品組合的優化、內地市場的深耕、海外市場的拓展，以及對品牌和可持續發展的堅持，都為其未來的復甦奠定了基礎。 雖然2025財年可能面臨挑戰，但若能有效實施這些策略，並靈活適應市場變化，六福集團有望在2025/26財年餘下月份，甚至更遠的未來，重拾增長勢頭。 對於這顆曾經閃耀的珠寶之星而言，這場風雨，或許正是一次淬煉，讓它在變革中，重新找到更璀璨的定位。
