金融市場潮起潮落，每一次的波動都牽動著無數投資者的心弦。近期，香港交易所（港交所）股價創下逾三年新高，彷彿在向世界宣告：我們回來了！這背後的動力，離不開首次公開招股（IPO）市場的全面復甦。摩根士丹利（大摩）更是對港交所投下信任票，將目標價上調至500港元，這一舉動無疑為市場注入了一劑強心針。這一切究竟是如何發生的？港交所的未來又將走向何方？
IPO市場的春燕歸來
過去一段時間，全球經濟面臨諸多不確定性，地緣政治緊張、通脹壓力以及高利率環境，都讓全球的IPO市場顯得有些沉寂，香港自然也受到影響。然而，正如四季輪替，市場也有其自身的運行規律。進入2025年，香港的IPO市場展現出強勁的復甦態勢。
數據不會說謊。截至2025年5月31日，港交所的IPO數量達到28家，相較於2024年同期，增長了驚人的7.1倍。更令人振奮的是，今年前五個月的IPO募資總額高達780億港元，同比增長超過七倍。 這一數字已經接近2024年全年的募資總額，顯示出市場活力的顯著提升。
推動這波IPO復甦的力量是多方面的。首先，全球宏觀經濟環境的邊際改善起到了重要作用。隨著通脹的逐步放緩，各國央行未來存在降息的可能性，這有助於提升市場的流動性，增加資金流入股市，進而改善市場的估值水平。
其次，中國內地對企業赴港上市的政策支持是關鍵因素之一。 近期，中國證監會推出一系列優化資本市場對港合作的措施，積極支持符合條件的內地行業龍頭企業赴港上市，暢通融資渠道。 此外，香港證監會和港交所也優化了新股上市申請審批流程，提升了效率，增加了市場的吸引力。 這些政策導向，為內地企業赴港上市清除了不少障礙，也增強了市場的信心。
再者，香港自身市場機制的改革也為IPO復甦注入了動力。例如，引入特專科技公司上市機制（《第18C章》）以及對現有上市規則的持續優化，使得更多不同類型、具有增長潛力的企業能夠順利在港上市，豐富了市場的板塊和投資選擇。 大型「A+H」公司的陸續登場，更是吸引了全球投資者的目光。 寧德時代、恒瑞醫藥等行業巨頭選擇在港發行H股，不僅顯著提升了募資規模，也為港股市場帶來了新的活力和關注度。
港交所股價為何衝新高？
IPO市場的火熱直接反映在港交所的業績和股價上。作為交易所營運商，港交所的主要收入來源包括交易費、結算費、上市費等。當新股發行活躍、市場交投增加時，港交所的收入自然水漲船高。
近期港交所股價創下逾三年新高，正是市場對其盈利能力改善的積極回應。 股價在盤中一度觸及416.2港元，最終收於415.8港元，較2022年1月以來的低位有顯著提升。 年初至今，港交所股價累計漲幅已達43%，充分體現了市場的樂觀情緒。
除了IPO市場的復甦，港股市場整體交投的活躍度提升也是支撐港交所股價的重要因素。摩根士丹利在最新的報告中指出，預計2025年和2026年港股的日均成交量將分別達到2200億港元和2400億港元。 這得益於多重利好因素，包括「A+H」上市增加帶動的交易、香港銀行同業拆息（Hibor）下行以及美聯儲潛在降息所吸引的資金流入，以及內地存款利率下降後南向資金的增加。 這些因素共同作用，為港股市場帶來了更高的流動性和更活躍的交易氛圍，直接提振了港交所的交易及結算相關收入。
大摩的信心加持：目標價看高至500港元
在港交所股價強勁表現和IPO市場全面復甦的背景下，摩根士丹利選擇上調港交所的目標價至500港元，並重申「增持」評級，無疑是對港交所未來發展潛力的肯定。 大摩認為，港交所年初至今的強勁表現，以及對金融體系週期見底的信心增強，是支持其上調目標價的主要原因。
目標價的上調不僅僅是一個數字的變化，它反映了大行對港交所未來盈利能力的預期。大摩提高了對港交所日均交易量和盈利的預測，認為在交易量和IPO活動強勁時，資本市場活動更傾向於牛市預期。 500港元的目標價，對應著其2026年每股盈利預測的37.4倍市盈率，這接近港交所自2021年以來的高位水平。 這表明大摩相信市場願意為港交所的未來增長支付更高的估值。
大摩的樂觀預期也基於對宏觀環境和市場結構的判斷。他們認為，金融體系週期已經見底，而中美關稅帶來的影響也較預期為小。 此外，內地在人工智能等領域的創新發展，也增強了市場對中資科技股的信心，進一步支持了港股市場的交投活躍度和降低了市場波動性。
挑戰與展望
儘管港交所和香港IPO市場迎來了復甦的曙光，但挑戰依然存在。全球經濟前景仍存在不確定性，地緣政治風險也可能隨時影響市場情緒。來自其他國際金融中心的競爭也日益激烈。 香港需要持續提升自身的吸引力，例如進一步優化上市機制，吸引更多元化的公司，特別是新經濟和具備發展潛力的企業。
然而，港交所憑藉其連接中國與世界的獨特優勢，以及不斷創新的市場產品和服務，依然具備強勁的發展潛力。 隨著中國經濟的持續發展和對外開放的深化，將有更多內地企業有赴港融資的需求。 同時，全球投資者對配置中國資產的興趣也在增加，香港作為重要的離岸人民幣業務樞紐和國際金融中心，將繼續扮演關鍵角色。
總體而言，港交所創下逾三年新高，是IPO市場全面復甦和港股交投活躍度提升的直接結果。摩根士丹利上調目標價至500港元，反映了市場對港交所未來盈利增長和估值提升的樂觀預期。雖然前路仍有挑戰，但隨著多重利好因素的持續發酵，港交所和香港資本市場有望繼續鞏固其國際金融中心的地位，迎接更加光明的未來。
潮水再起，揚帆遠航
香港，這座東西方匯聚的國際金融都會，在經歷了市場的低潮後，正迎來新一輪的發展機遇。港交所股價創下新高，不僅是數字上的突破，更是市場信心回升的有力證明。IPO市場的全面復甦，為企業提供了重要的融資平台，也為投資者帶來了新的機遇。摩根士丹利的樂觀預期，為市場增添了更多積極的色彩。
當然，投資永遠伴隨著風險，市場波動也是常態。然而，在看到挑戰的同時，更應看到機遇。香港在連接內地與國際資本市場方面的獨特優勢，以及其不斷改革和創新的努力，都將為其未來的發展奠定堅實基礎。
潮水正在再次湧起，對於港交所而言，這是一個揚帆遠航的好時機。抓住市場復甦的契機，持續提升自身的競爭力，香港資本市場的故事，正翻開充滿希望的新篇章。
