思緒的閃光：美銀為何看好周大福，目標價上調至13.7元？2025財年業績將帶來何種驚喜？
市場的目光總是追逐著那些能帶來變革與希望的信號。近期，美銀證券上調周大福（01929.HK）的目標價至13.7港元，並重申「買入」評級，這一舉動無疑為珠寶零售市場注入了一劑強心針。這不僅僅是數字的變動，更是對周大福未來發展潛力的肯定，特別是即將公布的2025財年業績，被美銀視為一個「正面事件」。這其中究竟蘊藏著什麼樣的邏輯與機遇？讓我們一起深入探討。
撥開迷霧：美銀的預期與考量
美銀證券的研究報告，為我們描繪了周大福2025財年的預期藍圖。儘管預計收入將按年下降18%至890億港元，淨利潤下降10%至58億港元，但美銀認為，這並非故事的全部。他們更關注的是毛利率和營運利潤率的改善。預計2025財年毛利率將達到30.6%，按年增加670個基點；營運利潤率則預計為16.5%，按年增加420個基點。這種盈利能力的提升，得益於金價上漲、產品組合優化以及有效的成本控制措施。
值得注意的是，周大福在今年4月份維持了收入將出現高雙位數百分比下降的指引，這與美銀的預期相符。 然而，美銀認為，毛利率和營運利潤率的上行空間，為未來的盈利表現帶來了希望。
更為關鍵的是，美銀將周大福2026財年的淨利潤預測上調了15%至68億港元。 這一樂觀預測，主要基於產品組合的改善可能帶來的淨利潤率擴張。同時，美銀將周大福的目標價上調15%至13.7港元，是基於2026財年預測市盈率20倍。
美銀證券認為，即將於6月12日公布的2025財年業績將是一個「正面事件」。 他們的主要理由在於股息存在上行潛力，以及對2026財年穩健指引的預期。 儘管自4月24日周大福發布第四季度營運數據以來，其股價已上漲17%，市場對業績的預期可能正在累積，美銀依然重申「買入」評級。 他們相信，品牌轉型能夠推動同店銷售增長改善，並減緩銷售點關閉的速度。 在當前中國消費領域增長相對稀缺的環境下，一個成功的轉型故事，足以支撐估值倍數的上行。
挑戰與機遇並存：市場的其他聲音
然而，市場上對於周大福的前景也存在不同的看法。去年6月周大福公布2024財年業績時，由於盈利遜於預期且沒有派發特別股息，多家大行下調了其目標價。 當時，金價高企對銷售表現產生了負面影響，部分券商因此下調了對周大福2025及2026財年的盈利預測。 例如，摩根士丹利預計周大福2025財年全年核心經營溢利將下降3%，銷售額下降7%，這低於公司自身對銷售增長持平或略有上升的指引。 同時，香港及澳門地區的同店銷售面臨較大壓力。
不過，也有分析認為，儘管面臨挑戰，周大福的盈利能力有望通過產品組合的改善和成本控制得到提升。 還有觀點認為，周大福作為內地市場為重心的公司，受全球關稅影響較小，且同店銷售已出現觸底回升的跡象。 此外，周大福較高的股息率也能為股價提供一定的支撐。
轉型之路：周大福的品牌升級與未來佈局
美銀報告中提及的「品牌轉型」是理解周大福未來發展的關鍵。面對不斷變化的市場環境和消費者需求，周大福正在積極調整其策略。這包括優化產品結構，提升高毛利產品的銷售佔比，例如鑽石和寶石類產品。同時，透過有效的成本管理，提高營運效率。
儘管在2025財年，周大福預計收入會有所下降，這部分原因可能與關閉部分虧損或低效的銷售點有關。然而，美銀認為，品牌轉型的成功，將有助於改善同店銷售增長，並減緩未來的關店速度。 這意味著，周大福可能更注重店舖的質量而非數量，通過提升單店效率和盈利能力來推動整體業績增長。
此外，周大福也在積極探索新的增長點。雖然近期有關於關閉深圳廠房的消息，但公司解釋這是為了提高效益而進行的策略性調整，將部分產能轉移至其他地方。 這表明周大福在供應鏈端也在進行優化，以適應市場變化並降低成本。
除了傳統珠寶業務，周大福創建（0659.HK）作為控股公司，其多元化業務也展現出韌性。 例如，其保險業務在2025財年上半年表現強勁，應佔經營溢利同比大幅增長。 儘管這與周大福珠寶的業績直接關聯不大，但也從側面反映了周大福集團在不同領域的佈局和抗風險能力。
聚焦未來：2025財年業績揭曉的意義
周大福2025財年業績將於6月12日公布，這份成績單的重要性不言而喻。它不僅是對過去一年經營狀況的總結，更是觀察公司轉型成果和未來發展潛力的重要窗口。
投資者將重點關注以下幾個方面：
- 盈利能力： 毛利率和營運利潤率是否如美銀預期的那樣有所提升？這將直接反映公司在產品結構優化和成本控制方面的成效。
- 股息派發： 股息政策是衡量公司回饋股東意願的重要指標。美銀預計股息有上行潛力，這是否會在業績中得到印證？
- 2026財年指引： 公司對未來一年的業績展望將是市場關注的焦點。如果能給出穩健甚至樂觀的指引，將極大地提振市場信心。
- 同店銷售表現： 雖然整體收入可能下降，但內地和港澳地區的同店銷售變化，能夠更細緻地反映出市場需求和品牌吸引力的變化。
- 品牌轉型進展： 公司管理層對品牌轉型的具體闡述和未來規劃，將幫助市場更好地理解其長期發展戰略。
如果周大福的2025財年業績能夠驗證美銀的樂觀預期，特別是在盈利能力和未來指引方面有所亮點，那麼這份業績報告確實有可能成為一個「正面事件」，進一步推動股價向美銀上調後的目標價13.7港元邁進。 然而，市場對此業績的預期可能已部分反映在股價上漲中，投資者仍需保持謹慎，關注業績報告的每一個細節。
總結：珠寶閃耀，轉型正當時
美銀上調周大福目標價至13.7港元，是基於對其盈利能力改善和品牌轉型潛力的信心。儘管2025財年面臨收入下滑的挑戰，但毛利率和營運利潤率的提升，以及對2026財年穩健增長的預期，構成了美銀看好周大福的主要邏輯。即將公布的2025財年業績，將是驗證這些預期、觀察品牌轉型成效的關鍵時刻。這不僅關乎周大福自身的發展，也為在複雜市場環境中尋求價值的投資者提供了一個值得關注的案例。周大福能否如美銀所願，在轉型中閃耀出更璀璨的光芒，讓我們拭目以待。
