近年來，香港電訊市場風起雲湧，併購傳聞不斷。中國移動（0941）向香港寬頻（1310）提出的收購要約，無疑是市場焦點中的焦點。然而，這宗看似順理成章的交易，卻因為香港寬頻「舵手」一句「出價低」，激起了千層浪，引發了中國移動的迅速澄清與重申立場。這背後牽涉的，不僅僅是價格數字的博弈，更是企業價值評估、股東權益爭取，乃至未來市場格局的深層次考量。
價格羅生門：低價之說引發爭議
香港寬頻執行副主席及行政總裁楊主光近日公開表示，他個人認為中國移動去年底提出的每股5.23港元收購價「冇得傾」，直言價格過低，希望為小股東爭取最大權益。 楊主光解釋，這5.23港元的要約價需要扣除香港寬頻在過去12個月內派發的0.32港元股息，實際作價僅為每股4.91港元，他認為這是一個「一定不接受的價格」。
此言一出，迅速引發市場關注。中國移動香港隨即發出通告澄清，指出因應香港寬頻宣派中期股息0.155港元，按收購守則，要約價會調整為每股5.075港元，但不會扣除2024年末期股息。 中移動強調，要約價向香港寬頻股東提供了吸引的溢價，為股東帶來極具吸引力的機會，並能為公司的可持續發展帶來協同效益。
這場「價格羅生門」的出現，突顯了收購交易中常見的估值分歧。收購方傾向於以較低的價格獲取目標公司，而目標公司及其管理層則希望為股東爭取更高的價值。在這個案例中，香港寬頻管理層顯然認為中國移動的報價未能充分反映公司的內在價值和未來潛力。
估值考量：美麗新娘的嫁妝與禮金
楊主光用了一個生動的比喻來形容香港寬頻的價值：「靚女要有合理嫁妝禮金」。 他認為，考慮到香港寬頻在香港固網市場的穩固地位（穩佔市場第二位），以及公司近年來的業績表現（例如，截至今年2月底的EBITDA按年增長5%），公司值得更高的收購價。
他提出，競爭對手香港電訊（6823）的企業估值約為7.5至8.5倍EBITDA，若以此標準衡量香港寬頻，合理的價格應在每股6至7.7港元之間。 另一種計算方法，參考去年3月至今年2月的公司數據，對應價格甚至可達8至10港元。 楊主光認為，市場應以此作為參考估值。
此外，楊主光也提到自中國移動提出收購要約以來，恒生指數累計上升約兩成，同業香港電訊股價亦創近三年新高，這些市場變化都支持香港寬頻應獲得更高的估值。 他更感性地表示，不少公司同事在高位（例如14、15港元）買入公司股票，若以當前除息後的4.91港元價格被收購，他會對這些為公司拼搏的同事和股東感到內疚，希望為他們爭取更好的價格。
這番言論，不僅是從財務數據上論證價格，更融入了對員工和股東情感的考量，使這場價格談判增添了人性化的色彩，更容易引發公眾的共鳴。
股東權益與未來發展的抉擇
對於香港寬頻的股東而言，中國移動的收購要約是一次變現投資的機會，但也涉及對公司未來發展前景的判斷。中國移動作為大型電訊營運商，其龐大的資源和網絡優勢，potentially能為香港寬頻帶來業務協同效應，推動公司未來的可持續發展，這也是中國移動強調要約吸引力的重要理由。
然而，收購價是否足以反映這些潛在的協同效應和未來價值，是股東需要權衡的關鍵。楊主光的表態，某程度上反映了公司管理層對自身價值的肯定，以及為股東爭取更大利益的決心。他也透露，董事會正在審視不同的方案，並與中國移動及另一潛在收購方I Squared Capital保持溝通，顯示公司並未關上與其他方合作的大門，正在尋求最有利於股東的選擇。
從股東角度看，收購要約的價格、未來發展前景、以及公司管理層的談判努力，都是影響其決定的重要因素。最終的結果，將取決於各方博弈和權衡的結果。
市場格局的潛在變化
這宗收購案的進展，不僅影響香港寬頻和中國移動兩家公司，也可能對香港電訊市場的格局產生影響。如果中國移動成功收購香港寬頻，將進一步鞏固其在香港電訊市場的地位，尤其是在固網寬頻領域。這可能加劇市場競爭，也可能帶來服務整合和優化。
反之，如果收購未能達成，香港寬頻將繼續作為獨立的市場參與者，並可能尋求其他的發展道路，例如與其他潛在夥伴合作，或者專注於自身業務的有機增長。無論結果如何，這宗備受關注的收購案，都將對香港電訊市場的未來發展走向產生一定的影響。
餘音繚繞：價值爭取與未來期許
香港寬頻舵手指責中國移動出價低，以及中國移動隨後的澄清，將這宗收購案推向了輿論的風口浪尖。這不僅是一場商業談判，更是一次關於企業價值、股東權益以及市場前景的公開討論。
香港寬頻管理層為爭取更優厚條件的努力，體現了其對公司及股東負責的態度。中國移動的澄清，則是在維護其要約的合理性和吸引力。這場博弈的最終結局，將為香港企業併購市場帶來新的案例和啟示。對於廣大股東和關注者而言，這場「價格羅生門」的餘音，將持續繚繞，直至最終塵埃落定，而這宗交易對香港電訊市場未來格局的影響，也值得我們持續關注。
