金融世界的晴雨錶：解讀主權信用評級的深遠影響
想像一下，一個國家的信用評級，就像是個人在銀行申請貸款時的信用分數。這個分數高低，直接影響到借錢的難易程度、利率高低，甚至是能否借到錢。對於一個國家而言，這個「信用分數」便是由國際信用評級機構所評定的主權信用評級。它不僅是國家發行債券吸引投資者的重要指標，更是全球投資者、企業乃至其他國家評估該國經濟健康狀況、風險水平的重要參考。因此，當國際評級機構對一個主要經濟體的主權信用評級發布報告時，總能牽動無數敏感的神經，引發廣泛的關注與討論。
近期，國際知名信用評級機構穆迪（Moody’s）發布了關於中國主權信用評級的報告，決定維持中國「A1」的主權信用評級，但同時維持了負面展望。這一決定，在國際金融市場和中國國內都引起了不小的漣漪。中國財政部隨後也迅速做出了回應，認為穆迪維持評級的決定，是對中國經濟向好前景的正面反映。這看似簡單的一句話，背後蘊含著複雜的經濟解讀與政策宣示。
解構「A1」評級與「負面展望」
要理解穆迪的決定及其意義，首先需要了解穆迪的評級體系。穆迪的主權信用評級從高到低大致分為Aaa、Aa、A、Baa、Ba、B、Caa、Ca、C幾個大類，每個大類內部再通過數字1、2、3進行細分，數字越小表示信用等級越高。 「A1」評級屬於A級別中的最高等，意味著該國債務具有較強的償還能力，但相比Aaa和Aa級別，其受經濟狀況變動的影響更大一些。
而「展望」則是評級機構對未來評級可能變動方向的預期，分為正面（Positive）、穩定（Stable）、負面（Negative）以及發展中（Developing）。負面展望通常預示著評級在未來一段時間內有被下調的可能性，儘管這種下調並非板上釘釘，但已是機構發出的警示信號。
穆迪在去年（2023年12月5日）曾將中國的主權信用評級展望從穩定調整為負面，主要理由是認為中國地方政府和國有企業面臨的財務壓力可能需要中央政府提供更大支持，這將對中國的財政、經濟和體制實力構成下行風險，並提及中期經濟增長結構性持續下降的風險增加，以及房地產業萎縮的相關風險。
此次穆迪維持「A1」評級不變，但繼續維持負面展望，表明穆迪在當前時點認為中國的信用狀況尚未惡化到需要下調評級的地步，但其去年提出的擔憂因素依然存在，並可能在未來對評級產生壓力。換言之，這是一個「觀察期」的判斷，等待更多數據和政策效果來驗證其對未來風險的評估。
財政部的「正面反映」：信心與事實的辯護
面對穆迪維持負面展望的決定，中國財政部迅速做出了回應。財政部有關負責人表示，穆迪作出維持中國主權信用評級穩定的決定，是對中國經濟向好前景的正面反映。
財政部從幾個方面闡述了這一觀點：
首先，財政部強調，自去年第四季度以來，中國政府實施了一系列宏觀經濟調控政策，這些政策取得了積極成效，使得經濟指標回升向好，市場預期和信心趨於穩定。 這是在用近期實際的經濟數據和市場反應來佐證中國經濟的基本面向好。
其次，財政部指出，這些政策的實施增強了債務中長期的可持續性。 這是直接回應穆迪關於地方政府債務和國企風險的擔憂，表明中國政府在積極採取措施化解這些風險，提升債務管理水平。
再者，財政部在回應中也提到了當前全球經濟面臨的諸多挑戰，包括動能不足、地緣政治衝突加劇以及國際經貿秩序動盪等。 在此背景下，中國經濟能夠實現良好開局，高質量發展持續推進，生產和消費需求穩中有升，經濟運行的穩定性和協調性持續增強，充分展現了中國經濟的強勁韌性和蓬勃活力。 這是通過國際對比，凸顯中國經濟在全球複雜環境下的相對優勢和抗風險能力。
最後，財政部表示，下一步還將有一系列增量政策和存量政策協同發力、持續顯效，為經濟高質量發展提供堅實支撐，並強調無論外部環境如何變化，中國都將堅定信心、保持定力，集中精力辦好自己的事。 這傳達了中國政府對未來經濟發展的信心和決心，以及堅持既定政策方向的穩定性。
市場視角下的評級與回應
從市場的角度來看，信用評級機構的報告和政府的回應，都是影響市場情緒和投資決策的重要因素。穆迪維持「A1」評級至少表明短期內沒有出現更糟糕的情況，這在一定程度上緩解了市場對中國主權債務風險急劇上升的擔憂。然而，維持負面展望則提醒投資者，未來依然存在不確定性，需要密切關注相關風險的演變。
財政部的回應，更多是從宏觀層面闡述中國經濟的整體向好趨勢和政府的政策努力。這種官方表態有助於提振國內外市場對中國經濟的信心，尤其是在複雜的全球經濟環境下。通過強調政策的有效性和經濟的韌性，財政部試圖對沖負面展望可能帶來的負面影響，引導市場形成對中國經濟前景的積極預期。
然而，市場對評級和官方表態的解讀往往是 nuanced 的。投資者在參考評級機構報告時，也會深入分析其給出評級和展望的具體理據。穆迪在去年調整展望時提到的地方政府債務、房地產風險以及結構性增長放緩等問題，依然是市場關注的焦點。儘管財政部強調了政策的有效性，但這些深層次的結構性問題需要時間和更深入的改革來解決。
展望未來：挑戰與機遇並存
穆迪此次維持評級和展望不變，更像是一個「中場休息」的信號。這意味著在接下來的一段時間裡，市場將繼續觀察中國經濟的實際運行狀況，特別是財政部所提及的各項政策的實施效果，以及地方政府債務和房地產市場的風險化解進展。
對於中國而言，維持主權信用評級的穩定，有利於降低融資成本，吸引外國投資，維護國家金融安全。但持續的負面展望，則是一份提醒，促使中國政府需要更加積極有效地應對結構性挑戰，特別是財政可持續性和經濟增長的內生動力問題。
從更廣闊的視角看，主權信用評級的變動，不僅影響一國的金融市場，更是全球經濟相互聯繫的體現。在當前充滿變數的國際環境下，主要經濟體的每一個評級動作，都可能引發連鎖反應。中國經濟的表現及其主權信用狀況，對於全球經濟的穩定和發展具有舉足輕重的影響。
這場關於主權信用評級的討論，不僅是數字和報告的比拼，更是信心與策略的較量。穆迪維持評級不變，但保留警惕；財政部強調向好，並宣示決心。未來中國能否成功應對挑戰，將負面展望轉為穩定甚至正面，最終將取決於其經濟結構調整的深度、風險化解的成效以及持續高質量發展的動力。這將是一個充滿挑戰，但也蘊含無限機遇的進程。
