香港，這座國際金融中心的脈搏，與一個看似專業卻牽動千家萬戶的數字緊密相連——那就是香港銀行同業拆息（Hibor）。近期，這個關鍵利率持續下挫，跌至多年來的低位，引發了市場的廣泛關注。摩根士丹利（大摩），這家全球知名的投資銀行，在此時發出了可能反彈的預測，為看似平靜的利率水面投入了一顆石子，激起了陣陣漣漪。這究竟是曇花一現的波動，還是預示著新的市場走向？本文將深入剖析Hibor近期下挫的原因，大摩提出反彈預測的依據，以及這一切可能對香港經濟和市民生活帶來的影響。
市場的低語：Hibor為何持續走低？
Hibor，全稱 Hong Kong Interbank Offered Rate，意即香港銀行之間短期資金借貸的利率。它是香港金融體系運行的重要指標，直接影響著企業的融資成本、市民的按揭貸款利率，乃至整個市場的流動性。近期，不同期限的Hibor都呈現下跌趨勢，尤其是與按揭貸款關係最密切的1個月期Hibor，更是跌至了近年來的低點。
造成Hibor持續下挫的原因是多方面的，其中最直接的因素與香港的聯繫匯率制度息息相關。香港實行聯繫匯率制度，將港元兌美元的匯率穩定在7.75至7.85之間。當港元匯率觸及強方兌換保證（7.75），香港金融管理局（金管局）便會入市沽出港元、買入美元，以維持匯率穩定。 這種操作的結果是向銀行體系注入大量港元流動性，增加了市場上的資金供給，進而壓低了銀行間的拆借利率，也就是Hibor。 數據顯示，近期金管局已經多次入市，向市場注入了超過千億港元的流動性，使得銀行體系總結餘顯著增加，這是Hibor下跌的重要推手。
除了金管局的干預，全球經濟環境的變化也對Hibor產生影響。近期，市場對「美元例外論」的信心有所減弱，以及「去美元化」的趨勢，都促使部分資金流入香港，進一步增加了港元的流動性。 此外，雖然近期香港股市的資金流入對港元需求的提振作用減弱，不像前段時間那樣強勁，但整體市場資金仍相對充裕。
另一方面，企業貸款需求不強也是導致Hibor低企的原因之一。 在全球經濟前景不明朗的背景下，企業在投資和擴張方面可能較為審慎，降低了對資金的需求，這也間接導致銀行間的拆借活動不那麼活躍，利率自然難以上升。
大摩的預測：低處未算低，但反彈可期？
正當市場享受著低Hibor帶來的喘息空間時，摩根士丹利提出了不同的看法。他們認為，儘管近期Hibor持續下挫，但在未來幾個月內，港元銀行同業拆息可能從目前的跌勢中反彈。
大摩提出反彈預測的核心理由在於，他們預期市場中一些過剩的流動性可能會被重新吸收。 這意味著導致Hibor下挫的部分因素可能會發生逆轉，或者有新的因素出現，導致市場上的港元資金變得不再像現在這樣充裕。
那麼，哪些因素可能觸發Hibor的反彈呢？摩根士丹利在報告中列出了一些潛在的催化劑。 其中一個是港元兌美元匯率升至7.85的弱方兌換保證水平。 如果港元轉弱至此水平，金管局將需要入市買入港元、沽出美元，這與強方兌換時的操作相反，會從銀行體系中抽走港元流動性，從而推升Hibor。
其次，香港上市公司的派息活動也可能是一個觸發因素。 當公司派發股息時，會將資金從公司層面轉移到股東手中，這可能導致一部分資金流出銀行體系，減少市場流動性。
此外，外匯基金票據及債券發行增加，以及零售債券的發行，也會吸收市場上的資金，減少銀行體系結餘，對Hibor構成上行壓力。 最後，如果未來有更多大型首次公開招股（IPO）活動，也會鎖定大量市場資金，推高Hibor。
儘管摩根士丹利認為Hibor反彈的可能性較大，但他們也坦言具體時間難以確定。 他們同時預計，港元利率要持續下跌，可能要等到2026年，屆時美聯儲預計將進一步降息。 這暗示著短期內的反彈更多是技術性和流動性層面的調整，而長期利率的走向則與主要央行的貨幣政策緊密相關。
低Hibor的影響：誰喜誰憂？
Hibor的持續低企，對香港經濟和居民生活帶來了不同層面的影響。
對於有按揭貸款的市民而言，Hibor下跌無疑是一個好消息。 香港大部分按揭貸款採用H按（Hibor-based mortgage），其利率與Hibor掛鈎。Hibor下降直接降低了他們的每月供款支出，減輕了還款壓力。 對於在高息環境下入市的業主來說，尤其如此，他們可能暫時擺脫了封頂利率的束縛，享受較低的實際按息。 這對房地產市場可能產生一定的提振作用，有助於恢復市場氣氛和信心。
對於企業而言，Hibor低企意味著融資成本的下降。 企業可以以更低的利率獲得貸款，這有利於它們進行投資、擴張業務或進行再融資。 在當前經濟復甦的關鍵時期，降低企業融資成本有助於刺激經濟活動，促進增長。
然而，Hibor低企也帶來了一些挑戰。對於依賴定期存款利息收入的儲戶來說，這無疑是一個打擊。 銀行提供的港元定期存款利率隨著Hibor的下跌而顯著下降， 這使得儲戶的利息收入減少，甚至可能跑輸通脹，資產實際購買力下降。
此外，如果港元長期處於低利率狀態，與美元等其他維持較高利率的貨幣相比，港元的吸引力可能會下降，潛在引發資本外流的風險。 這可能對香港的金融穩定帶來一定的壓力。
市場的未來：何去何從？
摩根士丹利的預測為市場注入了新的變數。Hibor未來幾個月是否會如預期般反彈，以及反彈的幅度有多大，將取決於多種因素的相互作用。金管局對匯率的調控、全球資金流向的變化、香港自身的經濟復甦進程，以及潛在的市場集資活動，都將影響Hibor的走勢。
對於投資者和普通市民而言，密切關注Hibor的動態至關重要。Hibor的變化不僅關乎個人的財務負擔或投資回報，也反映著香港金融市場的健康狀況和經濟前景。在低息環境下，尋找具有更高回報的資產成為許多人的選擇，但同時也需要警惕潛在的風險。
摩根士丹利的報告提醒我們，市場永遠處於變化之中，沒有哪個趨勢會一成不變。儘管近期Hibor持續下挫帶來了短暫的輕鬆，但潛在的反彈可能性不容忽視。這需要我們保持警覺，理性分析市場信息，並根據自身情況調整財務策略。
結語：波瀾不驚後的暗潮湧動
港元拆息Hibor的持續下挫，是多重因素疊加的結果，為香港市場帶來了短暫的寬鬆氣氛。然而，摩根士丹利關於未來幾個月可能反彈的預測，為這份平靜帶來了一絲不確定性。這場關於Hibor走向的討論，不僅是金融專業人士的議題，更是與每一位香港市民息息相關的生活話題。在低息環境下，如何打理個人財富，如何應對潛在的利率波動，都成為需要我們深思熟慮的問題。未來的Hibor走勢，猶如水中的暗流，雖然表面看似平靜，但潛藏著可能改變潮水方向的力量，值得我們持續關注和深入研究。
