近期，香港銀行同業拆息（HIBOR）經歷了一輪「自由落體」式的急劇下跌，引起市場廣泛關注。這個平時只在財經新聞角落出現的數字，突然跳到鎂光燈下，牽動著無數香港市民的心。為甚麼它跌得這麼快？跌了對我們是好事還是壞事？手上的閒錢，是該放進樓市，還是股市？這場「拆息風暴」，究竟帶來了甚麼樣的市場訊號？
拆息「跳水」：現象背後的原因剖析
要理解拆息為何急跌，首先要明白甚麼是拆息。簡單來說，銀行同業拆息是指銀行之間互相借貸資金時所採用的利率。這個利率水平，反映了銀行體系資金的鬆緊程度。當銀行體系資金充裕，拆息自然會下降；反之，資金緊張時，拆息便會攀升。
近期拆息急跌，尤其是作為樓按主要參考的1個月拆息，在不足一個月內連番跌穿4厘、3厘、2厘、甚至1厘的多個關口，一度跌至0.6厘以下，創下近三年低位。隔夜息更是低至約0.027厘。 造成這一現象的關鍵原因，專家們提供了多個角度的解讀：
首先，金管局的市場操作是直接導火線。本月初，港元兌美元曾觸及7.75的強方兌換保證水平。根據聯繫匯率機制，金管局在此水平需要沽出港元、買入美元，以維持匯價穩定。 在這個過程中，大量港元被注入銀行體系，導致銀行總結餘顯著增加。渣打大中華及北亞區高級經濟師劉健恆指出，銀行體系總結餘從原來的約450億元，在金管局四次入市後，已飆升至逾1740億元。 銀行體系資金瞬間變得異常充裕，拆息應聲回落是自然不過的現象，也符合聯匯機制透過利率調整來引導港匯走離強方水平的目的。
其次，全球資金流向的變化也扮演了重要角色。自四月初美國的「關稅解放日」以來，美元一直偏弱，作為避險貨幣的吸引力大不如前。 這促使資金從美元資產中流出，尋找新的停泊點。不單是香港，亞洲區內其他貨幣如新台幣、韓圜也經歷了一輪強勢。 這些「去美元化」或純粹想離開美元的資金，部分選擇流入亞洲，香港作為國際金融中心，自然成為資金流入的目的地之一。 資金的湧入進一步增加了香港銀行體系的流動性，對拆息構成下行壓力。
再者，雖然臨近半年結，資金按常理會趨緊，但這次超過1700億元的總結餘規模，是近年來的較高水平。 面對全球經濟前景不明朗以及貿易關稅等因素，香港的港元貸款需求並未特別強勁。 這使得即使資金供給大幅增加，需求端卻相對疲弱，供過於求的狀況加劇了拆息的跌勢。
最後，部分市場人士認為，資金流入也與減持美元資產後的重新配置有關，可能正在等待更好的投資機會。 這些停泊在銀行體系的資金，稍後可能用於股票投資、企業派息或大型新股上市等，但在此之前，它們持續壓低了拆息水平。
低拆息環境：是「利」還是「弊」？
拆息持續低企，對香港的經濟和市民生活無疑會產生廣泛影響。這是一個硬幣的兩面，既帶來了「利」，也潛藏著「弊」。
從「利」的方面來看，最直接的影響是降低了借貸成本。對於有按揭貸款的市民來說，尤其是選擇H按（以拆息為基礎的按揭計劃）的人士，每月的供款壓力會顯著減輕。 根據資料，以500萬元貸款額、30年期計算，最新的按揭利率可能降至1.89厘，相比5月初的封頂利息3.5厘，一個月就可節省約4245元的供款。 這對於正在供樓的家庭而言，無疑是一筆可觀的開支節省。對於企業而言，3個月拆息的下降也意味著融資成本降低，有助於緩解營運壓力，特別是那些以拆息為基準借款的公司。 低息環境理論上有利於刺激經濟活動，鼓勵投資和消費。
低拆息還有助於提振資產市場氣氛。降低的借貸成本使得購買力相對提高，對樓市有潛在的刺激作用。一些分析認為，低拆息環境下「供平過租」的情況會吸引部分租樓人士考慮轉租為買，從而增加樓市的購買力。 此外，充足的銀行體系資金也可能尋求更高回報的投資渠道，部分資金可能流向股票市場，支撐股市表現。 對於房地產開發商而言，融資成本的下降也有助於改善其盈利能力。
然而，低拆息環境也伴隨著潛在的「弊」。首先，對於依賴定期存款獲取穩定收益的保守型投資者或長者來說，拆息的下降直接導致港元定期存款利率大跌，收益大幅縮水。 這會影響他們的生活開支或投資回報。
其次，持續的低息環境可能導致資產價格過度膨脹，形成資產泡沫的風險。當借貸成本極低，投資者容易過度借貸進行投資，推高樓市和股市的估值，一旦市場情緒逆轉或利率回升，可能引發資產價格的急劇調整，對金融系統穩定構成威脅。
再者，香港的拆息與美國的利率水平存在較大的息差。目前港美息差已拉闊至逾3厘。 儘管這短期內可能觸發套息交易，但如果息差長時間維持較大水平，且香港經濟基本面未能同步改善，可能會削弱港元的吸引力，增加資金外流的壓力，對聯繫匯率制度帶來潛在考驗。不過，金管局總裁余偉文預計，隨著香港金管局為捍衛聯繫匯率而入市，拆息將保持低位。
最後，雖然低息環境有利於企業融資，但全球經濟的不確定性和貿易關稅等外部因素仍然存在，這些因素可能抵銷低息帶來的部分好處，特別是對商業物業的高空置率問題，低息並不能提供直接幫助。
資金何去何從：買樓還是買股？
面對低拆息環境，許多人心中都會浮現同一個問題：現在是買樓的好時機，還是該轉戰股市？這個問題沒有標準答案，取決於個人的財務狀況、風險承受能力以及對未來市場走向的判斷。
從買樓的角度看，低拆息最直接的吸引力在於降低了按揭供款負擔。 「供平過租」的現象確實吸引了部分觀望者重新考慮入市。 歷史數據也顯示，拆息與樓價之間存在反向關係，拆息越低，樓價越傾向上升。 而且，香港樓價自高峰期已回落超過28%，部分分析認為調整幅度已足以反映大部分利淡因素，市場正呈現築底跡象。 近期一手成交回升，部分新盤銷售理想，也反映購買力正在逐步釋放。 對於有實際居住需求的用家而言，現階段或許是不失為審慎入市的合適時機。
然而，買樓並非毫無風險。儘管拆息低企，但其持續性存在不確定性。美國聯儲局的減息步伐以及全球經濟的變化都可能影響未來的拆息走勢。此外，香港未來三年私宅供應量仍然較高，高於長期平均水平，這在供應充足的背景下，可能限制樓價大幅反彈的空間。 商業物業的高空置率也是市場需要消化的結構性問題。 投資者在考慮入市時，不僅要看當前的低息環境，更要綜合考慮長期的利率走向、經濟前景以及自身的收入穩定性。
再來看股市。低拆息環境下，充裕的市場流動性理論上有利於推升股市估值。 資金從低息的銀行存款或債券流向股市是常見現象。摩根大通分析師認為，HIBOR的下降有助於提振地產股表現，因為這降低了開發商的融資成本，改善盈利。 一些大型新股上市和企業派息也可能吸引資金進入股市。 對於追求資產增值的投資者而言，股市提供了參與經濟增長和企業利潤的機會。
然而，股市的波動性遠高於樓市，風險也更大。儘管低息環境提供支撐，但股市表現最終還是取決於企業盈利、宏觀經濟環境、全球市場情緒以及政策等多重因素。股神巴菲特在最新的股東大會上再次強調偏好股票而非房地產投資，其核心邏輯在於股票市場的高流動性、低交易成本和信息透明度，這使得機構投資者能夠更有效率地配置資金和分散風險。 但他同時也提醒，這種優勢對散戶而言可能成為陷阱，過於容易的買賣反而放大了人性弱點，導致損失。 對散戶而言，投資股市需要更深入的研究、更長遠的視野以及更強的風險管理能力。
回望與前瞻：低息迷思下的抉擇
香港拆息的急劇下降，是金管局維護聯繫匯率機制、全球資金流向變化以及本地資金供求等多重因素疊加的結果。它為借款人帶來了福音，減輕了利息負擔，也在一定程度上提振了資產市場氣氛。然而，低息並非沒有代價，它壓縮了存款收益，潛藏著資產泡沫的風險，也可能引發資金流出的擔憂。
對於普通市民而言，面對當前的低息環境，無論是考慮買樓還是買股，都應保持清醒的頭腦。低借貸成本確實降低了入市門檻，但投資決策不應僅僅基於短期的利率變化。買樓需要考慮長期的供款能力、樓市的供求關係、經濟前景以及自身的居住需求。買股則需要深入了解企業價值、行業趨勢、宏觀經濟狀況以及個人的風險承受能力。
這場「拆息風暴」為我們帶來了一個重要的啟示：市場永遠充滿變數，沒有一成不變的投資法則。在低息迷思下，回歸基本面，理性分析風險與機遇，根據自身的實際情況做出最適合自己的抉擇，才是穿越市場週期、實現財富穩健增長的長久之道。
