近期，一則關於高瓴資本（Hillhouse Capital）減持百濟神州（BeiGene）股份，使其持股比例降至5%以下的消息，在市場上引起了廣泛關注。高瓴作為百濟神州長期的重要投資者，此番動作背後的原因以及對百濟神州的影響，都值得深入探討。
投資巨頭的戰略調整：為何在高位「落袋為安」？
高瓴資本自2014年領投百濟神州A輪融資以來，一路陪伴其成長，共參與了8輪融資，累計投資達數十億美元，是百濟神州在中國唯一的全程領投機構。然而，近期高瓴頻頻減持百濟神州股份，特別是今年3月和5月的兩次大額減持，使得其持股比例降至5%以下。
在高瓴減持之前，百濟神州今年以來的股價曾大幅上漲。截至3月6日，其美股、H股、A股三地股價漲幅均超過39%。而在股價高位時選擇減持，一方面可能是為了實現部分浮盈，滿足其投資人的退出需求。另一方面，騰出大筆資金，或許是為了布局下一個具有潛力的新興賽道。
這種在高位獲利了結的策略，對於投資機構而言，是一種符合投資週期規律的行為。尤其是對於像百濟神州這樣已具備一定商業化能力，並預期在未來幾年有望實現盈利的公司，其當前估值可能已充分反映了市場的樂觀預期。在這種情況下，減持可以幫助投資機構鎖定收益，規避未來市場波動可能帶來的風險。
此外，高瓴近年來對其投資組合進行了調整，特別是加大了對硬科技賽道的布局力度。這也可能是其減持部分醫藥股的原因之一。數據顯示，高瓴在其投資組合中醫療保健行業的佔比已有所下降。
百濟神州的轉折點與挑戰
高瓴的減持發生在百濟神州基本面的關鍵轉折點。根據公司預期，2025年有望實現經營利潤轉正，即營業收入超過成本及費用總和。核心產品澤布替尼（百悅澤®）的強勁銷售增長，特別是在美國市場的持續放量，是支撐這一預期的主要動力。2024年，澤布替尼的全球銷售額達到188.59億元人民幣，佔公司總收入近七成，成為中國首個年銷售額突破10億美元的自主創新藥。
然而，百濟神州在商業化加速的同時，也面臨著一些挑戰。創新藥的研發需要持續投入巨額資金。儘管公司預期在2025年實現經營利潤轉正，但持續的研發投入仍然是其重要的支出項目。此外，BTK抑制劑市場的競爭日趨激烈，其他藥廠也在積極研發和推廣同類或新一代藥物，例如禮來的匹妥布替尼。百濟神州需要不斷創新，保持其產品的競爭力。
股權結構方面，有分析指出百濟神州創始人及管理團隊的持股比例相對較低，這可能引發外界對核心團隊精力是否專一的擔憂。不過，公司的發展前景仍然受到市場的關注，例如海通國際就認為2025年是百濟神州基本面的關鍵轉折點，並預計其淨利潤有望在2027年超過8億美元。
權益變動披露的意義
高瓴減持百濟神州股份至5%以下，也觸及了上市公司權益變動的信息披露要求。根據相關規定，當投資者及其一致行動人擁有上市公司股份權益的比例達到或超過5%時，需要履行信息披露義務。當持股比例發生增減變化達到一定比例（例如5%或1%）時，也需要及時進行披露。此次高瓴的減持導致其持股比例降至5%以下，因此需要根據規定進行權益變動披露。
權益變動披露制度的核心在於保障投資者的知情權，維護市場的公平、公正和透明。透過披露，市場可以了解主要股東的持股情況及其變動，進而判斷其對公司的態度和未來的行動，這對其他投資者的投資決策具有重要的參考意義。
展望未來：創新藥賽道的變革與機遇
高瓴減持百濟神州是資本市場正常運作的一部分，也是投資機構根據自身戰略和市場環境進行調整的體現。儘管高瓴減持了部分百濟神州股份，但這並不意味著其完全退出創新藥領域。事實上，高瓴在創新藥領域的布局仍在繼續，並關注基因治療、AI製藥等前沿方向。
中國的創新藥市場仍具備巨大的潛力。隨著醫藥改革的深入推進，政策對創新的支持力度不斷加大，以及支付端控費壓力逐漸趨緩，創新藥企業有望迎來新的發展機遇。百濟神州作為中國創新藥領域的領軍企業之一，其未來發展仍然值得期待，關鍵在於能否持續推出具有競爭力的新產品，並在全球市場取得更大的突破。
高瓴的減持提醒我們，即使是長期被看好的公司和賽道，投資機構也會在特定的時點進行戰略調整。對於廣大投資者而言，理解主要股東的行為邏輯，結合公司的基本面和行業趨勢進行綜合分析，才能做出更為明智的投資決策。
