國際經濟的波濤洶湧，總是牽動著全球金融市場的敏感神經。當兩大經濟體之間的貿易爭端升溫，其影響力便如同漣漪般擴散，甚至讓傳統意義上的「避險資產」也難以倖免於難。近期，隨著貿易戰的烏雲再度籠罩，我們觀察到一個令人關注的現象：日本30年期國債的殖利率攀升至近25年來的最高水平，這似乎與避險資產在市場動盪時期應有的表現背道而馳。這其中究竟隱藏著什麼樣的市場邏輯？本文將深入剖析關稅戰對全球金融市場的影響，以及為何看似矛盾的現象會在日本國債市場上演。
貿易戰的無形之手
貿易戰，顧名思義，是國家之間透過提高關稅或其他貿易壁壘來限制進出口的經濟衝突。這種衝突不僅直接影響商品貿易，更會對全球供應鏈、企業盈利、消費者物價，乃至金融市場造成深遠影響。
當兩國相互加徵關稅，企業的生產成本會增加，商品價格可能隨之上升，最終轉嫁到消費者身上，引發通膨壓力。 同時，企業會重新評估其全球供應鏈布局，可能導致供應鏈的調整甚至中斷，進一步加劇市場的不確定性。 在這種不確定的環境下，投資者的風險偏好會下降，資金往往會流向被視為較安全的資產，也就是所謂的「避險資產」。
避險資產的「避風港」作用
傳統上，在市場動盪或經濟前景不明朗時，以下幾類資產常被視為避險資產：
- 政府公債： 特別是那些信用評級較高、政治經濟相對穩定的國家的政府公債，例如美國國債、德國國債和日本國債。投資者認為這些國家的政府違約風險較低，因此在市場恐慌時會買入其債券以求保值。
- 黃金： 黃金具有內在價值，且與傳統金融市場的相關性較低，因此在通膨高企或貨幣貶值時被視為良好的價值儲存手段。
- 特定貨幣： 例如日圓和瑞士法郎，在市場不確定時也常被視為避險貨幣，因為這些國家的經濟相對穩定，且貨幣政策傾向於保守。
通常情況下，當避險需求增加時，投資者會大量買入這些避險資產，推高其價格，進而壓低其殖利率（債券價格與殖利率呈反比）。然而，近期的市場表現卻呈現出與此不同的景象。
日本30年期國債的「異象」
在當前的貿易戰背景下，理論上作為避險資產的日本國債應該受到追捧，殖利率應會下降。然而，數據顯示，日本30年期國債的殖利率不僅沒有下降，反而攀升至近25年來的最高水平。 這種看似矛盾的現象背後，其實是多重因素相互作用的結果。
首先，雖然貿易戰引發了避險情緒，但同時也加劇了全球市場的波動性。 這種波動性不僅限於股票市場，也傳導到了債券市場，導致部分投資者即使是對避險資產也採取了更為謹慎的態度，甚至出現了拋售部分債券以應對流動性需求的現象。
其次，市場對全球經濟前景的擔憂加劇。貿易戰可能導致全球經濟增長放緩，甚至引發衰退的風險。 在經濟前景不明朗時，長期債券的吸引力可能會下降，因為投資者擔心長期持有會面臨更高的風險或更低的回報。
第三，日本國內因素也對國債殖利率產生影響。儘管日本國債被視為避險資產，但日本國內的經濟狀況和貨幣政策也在發生變化。 例如，有市場猜測日本政府可能需要發行更多國債來支持經濟，這會增加市場上的債券供給，可能導致殖利率上升。 此外，雖然日本央行長期以來實行超寬鬆貨幣政策並大量購買國債以壓低殖利率，但市場對日本央行未來政策走向的預期也在變化，任何關於政策調整的猜測都可能引發債券市場的波動。
最後，值得注意的是，在當前市場環境下，傳統避險資產的地位也受到了一定程度的挑戰。 例如，在某些情況下，美國國債也遭遇了拋售，其避險屬性受到質疑，部分資金轉向其他避險資產，如德國國債或黃金。 這表明，在極端市場壓力下，即使是傳統的避險資產也可能面臨拋售壓力，市場資金的流向會更加複雜和多元。
複雜交織的市場力量
日本30年期國債殖利率攀升至近25年新高，並非單一因素所致，而是全球貿易戰、市場波動加劇、全球經濟前景擔憂、日本國內經濟和貨幣政策變化以及避險資產屬性再評估等錯綜複雜的力量共同作用的結果。貿易戰作為一個主要的觸發點，加劇了市場的不確定性，但其影響並非簡單地導致避險資產上漲，而是引發了更為複雜的市場反應。
在這樣的市場環境下，投資者需要更加謹慎，深入理解各種因素之間的相互作用，才能在波動中找到方向。 以往單純依賴傳統避險資產策略可能不再完全適用，資產配置需要更加多元化，同時密切關注全球經濟和地緣政治的發展動態。 日本30年期國債殖利率的異動，正是當前全球市場複雜性和不確定性的生動寫照。
