導讀：技術牛燈閃耀，貿易戰陰霾未散
近期美股市場出現了一個引人注目的現象：著名的Zweig Breadth Thrust (ZBT) 技術指標閃爍了牛市訊號。這個由傳奇基金經理Martin Zweig創立的指標，在歷史上僅出現過16次，每次出現後標普500指數在接下來的半年和一年內都有顯著的平均回報。然而，正當技術面似乎預示著光明前景之際，貿易戰的陰霾卻仍未完全散去，其對經濟和股市的潛在破壞力尚未完全顯現，這使得這盞「技術牛燈」的有效性面臨考驗。本文將深入探討當前市場的雙重訊號，分析貿易戰對經濟的影響以及技術指標的局限性，希望能為讀者提供更全面的視角。
貿易戰的冰山一角：首季GDP數據的警示
美國商務部公佈的今年首季GDP數據令人擔憂，按年下跌0.3%，不僅差過市場預期，更是2022年以來的首次錄得收縮。 雖然美國總統試圖將此歸咎於前任政府，並強調與其新關稅政策無關，但數據本身卻揭示了貿易戰影響的端倪。 首季美國入口貨品總值暴增41%，創下1940年代以來的紀錄，而同期出口僅微增1.8%。 分析指出，首季貿易數字已將經濟增長拖低4.8個百分點。 這種異常現象，很大程度上反映了美國大部分入口商在關稅戰陰影下，選擇提早大量增加庫存。 這說明，即使關稅政策剛剛生效，其對商業行為的影響已經顯現，並對GDP數據產生了負面作用，總統對此難辭其咎。
關稅主導下的美股波動：暫緩實施帶來的反彈
在過去一個月裡，美股的走勢可謂完全受到關稅政策的牽引。 起初，總統宣布對等關稅大計，市場應聲大跌。 隨後，他決定將已於4月9日生效的對等關稅暫緩90日實施，這一決定立刻為美股帶來了大幅反彈。 截至最近，標普500指數和納指都已大幅超越「解放日」（4月2日）的收市水平，而此前表現較為落後的道指也出現了黃金交叉（10天線升穿20天線），顯示短線技術狀況有所改善。
技術牛燈的閃耀：Zweig Breadth Thrust的歷史意義
在這個市場波動的時刻，一個重要的技術訊號出現了：追蹤美股市場的Zweig Breadth Thrust (ZBT) 技術指標於4月25日閃亮了牛市訊號。 ZBT指標以著名美股投資基金經理Martin Zweig命名，其計算方式是統計紐約證券交易所上升股份比率，如果在10個交易日內從不足40%快速增至61.5%以上，就會閃亮牛市訊號。 值得注意的是，自1957年標普500指數問世以來，ZBT指標僅閃爍過16次，每一次訊號出現後的半年和一年，標普500指數的平均回報分別約為16%和24%。 以4月25日標普500指數收市價5525點計算，按照歷史推算，今年10月下旬有望升至6409點，這將較2月19日的歷史高位6147點高出超過4.2%。
貿易戰的未知破壞力：技術牛燈的嚴峻考驗
儘管ZBT指標釋放了強烈的牛市訊號，但當前的市場環境卻充滿了不確定性，這使得這盞「牛燈」面臨嚴峻考驗。 特朗普的對等關稅政策僅是暫緩至7月上旬「再度」生效，而與中國的關稅戰開打時間尚短，其對兩國經濟的全面衝擊尚未完全浮現。 發動「貿易戰2.0」對美國經濟和股市的潛在破壞力，遠未得到真正的反映。 貿易談判需要時間，90日的談判期能否取得實質成果仍是未知數。 這意味著，ZBT指標所預示的樂觀前景，極有可能受到貿易戰未來走向的嚴重影響。
港股的短期表現：受惠於外部情緒的改善
回看港股市場，在美股暫緩關稅帶來的正面情緒影響下，也出現了積極的表現。 最近一個交易日，恒生指數高開73點後，雖然盤中有所回調，但在22058點水平獲得支撐後再次發力上揚，最終收報22504點，上漲385點。 附圖顯示，恒指在4月23日出現裂口上升後，最近終於突破了21800點至22400點的成交量密集區頂部。 與此同時，短線市寬（3天線高於18天線股份比率）進一步上升至67.3%，創下去年10月中旬以來新高，顯示短線市底明顯轉強。 在這種技術面改善的推動下，預計恒指短期內有望挑戰50天線（現於22809點）的阻力。
結語：在希望與不確定性之間權衡
當前全球股市正處於一個複雜的節點。一方面，Zweig Breadth Thrust等技術指標發出了歷史性的牛市訊號，預示著潛在的上漲空間；另一方面，貿易戰的深層次影響尚未完全顯現，其不確定性猶如一把達摩克利斯之劍，懸在市場頭上。對於投資者而言，這意味著需要在技術訊號帶來的希望與貿易戰陰霾帶來的不確定性之間進行權衡。雖然短期內市場可能受利好消息提振，但長期來看，貿易戰的走向將是決定市場是否能真正步入牛市的關鍵因素。因此，密切關注貿易談判進展以及其對全球經濟數據的影響，將是判斷「技術牛燈」能否經受住考驗的重要指標。
