時尚巨頭Shein的倫敦上市之路，正面臨著重重挑戰，據報目前進展已幾近停滯。這家以快速時尚聞名全球的公司，原先在美國上市遇到阻力後，轉向考慮倫敦，然而，這條新的上市道路也充滿了不確定性。 消息指出，Shein正在評估美國加徵關稅可能對其業務造成的影響，同時也在等待監管機構的審批。此外，投資者對於這宗原有望成為倫敦近年來最大規模的首次公開募股（IPO）的交易，熱情似乎正在減退。 Shein的估值目標已大幅下調，股東們甚至在私募市場上尋求大幅折價出售持股。這家公司在2023年的估值曾高達900億美元，但到了2025年2月，這一數字已降至約300億美元。
從紐約到倫敦：Shein的上市歷程
Shein的上市之路可謂一波三折。最初，Shein曾考慮在紐約上市，但由於中美關係惡化等地緣政治因素，以及在供應鏈管理和勞工合規方面的問題，該計劃被迫擱置。 儘管Shein於2022年將總部遷至新加坡，其大部分運營體系和龐大的供應商網絡仍位於中國境內，這使得其海外上市需要獲得中國監管機構的批准，特別是中國證券監督管理委員會（CSRC）。 據報導，Shein在去年6月向倫敦證券交易所提交了上市文件，並已獲得英國金融行為監管局（FCA）的初步批准。然而，最終的上市仍需中國證管會的備案。 雖然Shein已將英國金融行為監管局的批准告知中國證管會，但尚未收到中國監管機構的批准。
多重因素導致上市進程停滯
Shein倫敦上市工作幾近停滯，背後有多方面的原因。
首先，美國潛在的關稅政策是一個重要因素。美國總統川普宣布的新一輪全球關稅，特別是對來自中國的小額包裹徵稅，可能對Shein的商業模式產生影響，因為其很大一部分產品是從中國直接發貨到美國消費者手中。 Shein正在評估這些關稅對業務的具體影響。
其次，監管審批的不確定性也是一大障礙。雖然Shein已獲得英國監管機構的初步批准，但最終能否成功上市，仍取決於能否獲得中國證管會的備案。 根據中國證監會的規定，企業海外上市需要經過多個部門的審批，包括國家發展和改革委員會、網路安全監管機構等，這使得審批過程更加複雜和漫長。 此外，Shein不擁有或經營任何製造工廠，而是從主要在中國的第三方合約製造商採購產品，這也使其受到中國證監會上市規則的約束。 這些規則基於「實質重於形式」的原則應用，賦予中國證監會在實施這些規則時的酌處權，增加了審批的不確定性。
再者，投資者熱情的減退和估值的顯著下調，也反映了市場對Shein未來發展的擔憂。 除了宏觀經濟環境和監管風險外，Shein自身也面臨著一些挑戰。
Shein面臨的挑戰與未來展望
Shein的商業模式雖然使其取得了巨大的成功，但也引發了一些爭議和挑戰。
一方面，Shein以其快速反應的柔性供應鏈和低成本服裝迅速佔領市場，能在數天內將新款服飾從工廠送到消費者手中。 然而，這種模式也伴隨著對供應鏈效率的極致追求，有報導指出這可能導致對供應商利潤的壓榨。 此外，快時尚品牌普遍面臨的知識產權侵權問題，Shein也未能倖免，包括H&M等品牌曾對其提出訴訟。
另一方面，Shein在環境、社會和公司治理（ESG）方面的表現也受到質疑。 尤其是在棉花採購方面的透明度問題，以及涉嫌使用新疆棉的指控，都在西方國家引發了擔憂，並可能影響其在公開市場上的形象和估值。 英國監管機構也曾就棉花採購問題對Shein進行質詢，這可能為其倫敦上市帶來新的障礙。 人權組織甚至已發起法律運動，呼籲阻止Shein在倫敦上市，理由是擔憂其勞工實踐問題。
為了應對這些挑戰，Shein正在進行一些調整。 例如，為了應對美國的關稅威脅，Shein據報正在評估重組美國業務，並考慮鼓勵中國服飾商赴越南設立產線。 同時，Shein也在從一個快時尚品牌向一個第三方電商平台轉型，引入第三方賣家以擴充品類，並希望藉此解決供應鏈效率和降低運營成本的問題。 儘管存在這些挑戰，Shein的IPO相關工作並未完全停止，未來仍有可能重啟。
結論：迷霧中的上市之路
總而言之，Shein的倫敦上市之路目前正處於一個充滿不確定性的階段。 美國的關稅政策、中國監管的審批進度、投資者情緒的變化，以及Shein自身面臨的商業模式、勞工合規和知識產權等問題，都像一層層迷霧籠罩著其上市前景。 雖然英國監管機構已給予初步批准，但能否最終跨越所有障礙，成功登陸倫敦證券交易所，仍有待觀察。 在全球經濟形勢複雜多變，以及中國企業海外上市面臨新形勢的當下，Shein的故事也折射出中國企業走向國際資本市場的艱辛與挑戰。 只有當這些內外部因素都能夠得到有效化解，Shein的上市之路才有可能重新啟動，並走向清晰的未來。
