序：美債光環褪色？投資新視野的啟程
在全球金融市場的浩瀚宇宙中，美國國債長期以來被視為最為穩健的避險資產，猶如夜空中最閃耀的北極星，為無數投資者指引方向。然而，時序步入變動不居的當下，這顆耀眼的星似乎不再是唯一的選擇，甚至有人開始思考，是否該暫時將目光從其身上移開？近年來，全球經濟格局的演變、通膨壓力的升溫，以及各國貨幣政策的分化，都讓傳統的投資邏輯面臨挑戰。尤其當美國國債市場出現波動時，投資者開始尋求新的避風港，或是更具彈性的投資策略。滙豐作為全球領先的金融機構，其對於當前市場的觀察與建議，無疑為廣大投資者開啟了一扇新的思考之窗。
美債的「不完美」時刻：為何需要尋找替代？
美國國債之所以受到青睞，主要源於其高流動性與被普遍認為的低風險特性。然而，近期市場的一些現象，讓這份「完美」出現了些許裂痕。滙豐全球固定收益研究主管Steven Major指出，若投資者對美國國債市場的信心受到影響，考慮投資一籃子其他主權債是個值得探討的方向。這背後的原因，可能與多重因素交織有關：
- 收益率的波動與不確定性： 儘管Steven Major認為美國債券市場信心正在部分恢復，且收益率正緩慢走低，但美國10年期國債收益率目前約為4.15%，高於其應在的3%至4%區間。這種高於預期水平的收益率，一方面反映了市場的風險定價，另一方面也可能暗示著未來收益率走勢的不確定性。
- 市場動盪的根源： 近期的市場暴跌，主要反映了基差交易等頭寸的平倉以及去槓桿化，而非海外投資者大規模拋售持倉。這類技術性因素引發的波動，雖然不代表基本面的徹底惡化，但也暴露了市場結構上的脆弱性。
- 全球經濟與政策的分化： 各國央行的貨幣政策路徑不盡相同，全球經濟復甦的步伐也存在差異，這使得主權債券市場的表現出現分化。在這樣的背景下，僅僅聚焦於美國國債，可能會錯失其他市場的潛在機會。
- 風險分散的需求： 將所有雞蛋放在同一個籃子裡，即使這個籃子是美國國債，也並非總是最佳策略。特別是在不確定性增加的時期，分散風險成為了投資組合管理的核心原則。
「一籃子債券」：擘劃多元投資的新地圖
滙豐提出的「一籃子其他主權債」概念，並非簡單地建議投資者拋棄美債，而是提供了一種更為宏觀和分散的投資思路。Steven Major表示，儘管股市可能反應「沒有替代品」，但仔細觀察，投資一籃子替代債券是可行的。那麼，這「一籃子債券」可能包含哪些成分？又有哪些優勢呢？
- 潛在的避險替代品：英國國債的崛起。Steven Major特別指出，若對美債市場信心受損，英國國債可作為替代避險資產而受益。他提到，英國脫歐溢價「有所消退」，英國央行享有獨立性，近期債券市場的動盪正促使英國政府以負責責任的方式採取行動。儘管英國市場規模較小，但他認為這是一個良好的開端。這意味著，在特定的市場環境下，英國國債可能提供類似於美債的避險功能，同時又具有獨立的風險收益特徵。
- 擁抱亞洲新興市場：尋求增長動力。滙豐的另一份報告中提到，在全球股市中性配置中，該行增持亞洲新興市場股票，青睞具備強勁國內增長動力和政策刺激支持的市場，以抵禦美國關稅逆風。儘管這是針對股市的建議，但也反映了對亞洲市場潛力的認可。在債券方面，考慮到全球逆風和通縮趨勢可能為亞洲央行提供更寬鬆的政策空間，滙豐看好對美國收入敞口有限的國內驅動型市場，特別是中國和印度。這暗示著，一籃子債券中，亞洲部分的主權債也可能是值得關注的組成部分，尤其是那些內需強勁、受外部影響較小的經濟體。
- 高質量債券的基石作用： 在不確定性增加的環境下，構建多元化的多資產投資組合是關鍵，其中包括策略性配置私募市場以及偏好高質量債券和股票。高質量債券通常指那些信用評級較高、違約風險較低的主權債或公司債。它們在投資組合中扮演著穩定器的角色，有助於降低整體風險。
- 多元化的力量： 將資金分散投資於不同國家、不同類型的主權債券，可以有效降低單一市場或單一國家風險暴露。當某個市場面臨挑戰時，其他市場的良好表現可能抵消其負面影響，從而平滑投資組合的整體波動。
實踐「置換」策略：投資者需要思考什麼？
對於希望降低美債敞口並考慮置換為一籃子債券的投資者而言，這並非一個簡單的買賣行為，而是一個需要深入思考和規劃的過程。
- 釐清投資目標與風險偏好： 投資者首先需要明確自己的投資目標是什麼？是尋求避險、穩定收益，還是追求更高的回報？自身的風險承受能力如何？不同的目標和風險偏好，決定了「一籃子債券」的具體構成。
- 深入研究替代市場： 每個國家和地區的主權債市場都有其獨特的風險和機會。投資者需要對潛在的替代市場進行深入研究，包括其經濟基本面、政治穩定性、貨幣政策前景以及債務可持續性等方面。
- 評估匯率風險： 投資非本國貨幣計價的債券，會面臨匯率波動風險。投資者需要考慮是否需要進行匯率對沖，以及對沖成本對收益的影響。
- 考慮流動性與交易成本： 雖然主權債市場普遍流動性較高，但不同市場之間仍然存在差異。此外，交易成本也會影響最終的投資回報。
- 靈活調整投資組合： 全球金融市場瞬息萬變，投資環境可能快速變化。因此，投資者需要定期檢視和調整自己的「一籃子債券」組合，以應對新的市場情況。
結語：超越美債，擁抱全球視野
滙豐關於尋求降低美債敞口投資者可考慮置換一籃子債券的建議，不僅是對當前市場狀況的一種反應，更體現了一種面向未來的投資哲學。這份哲學的核心在於：在一個日益互聯互通且充滿不確定性的世界裡，傳統的投資策略需要不斷演進，以適應新的環境。將目光從單一市場的「北極星」移開，轉而擁抱全球化的多元「星系」，或許能為投資者開啟更廣闊的視野，捕捉更多的機會，並在波動中找到屬於自己的穩定之路。這「一籃子債券」，承載的正是這樣一份對全球市場潛力的信心，以及對風險管理的智慧。
