點石成金的另一面：中國首季黃金消費縮減的深度解析
黃金，自古以來便是人類文明中極具特殊意義的金屬，它不僅是財富的象徵，是衡量價值的標尺，更是避險與傳承的重要載體。在中國文化中，黃金的地位尤為崇高，從傳統婚嫁的「三金」到逢年過節的金飾饋贈，再到個人資產配置中的重要一環，黃金消費的每一次波動都牽動著市場的神經，折射出經濟與社會的微妙變化。中國作為全球最大的黃金消費國之一，其市場動態對全球金價有著舉足輕重的影響。因此，當中國黃金協會的數據顯示，2025年第一季度，全國黃金消費量同比下降5.96%，總計290.492噸時，這不僅是一個簡單的數字變化，更是一個值得深入探究的訊號。
結構性分化下的市場真相
表面上是總體消費量的下降，但細究之下，我們發現這其中隱藏著顯著的結構性分化。數據顯示，在黃金消費的兩大主力板塊中，黃金首飾的消費量出現了更為明顯的下滑，同比下降26.85%，僅為134.531噸。 相比之下，金條及金幣的消費量卻逆勢強勁增長29.81%，達到138.018噸，甚至超越了黃金首飾的消費量，成為第一季度黃金消費中佔比最大的部分。 工業及其他用金則小幅下降3.84%至17.943噸。
這種冰火兩重天的局面，恰恰是當前市場複雜心態的真實寫照。黃金首飾的消費與普通消費品類似，其需求受價格彈性影響較大，且帶有裝飾和炫耀屬性。在高企的金價面前，消費者對高價首飾望而卻步，轉而偏向於古法金、硬足金和小克重金飾，或是選擇黃金與其他材質結合的產品，這些產品設計新穎，但黃金用量較少，總價相對親民，更符合年輕消費者的偏好。 此外，高金價也增加了黃金加工銷售企業的經營風險，導致部分中小型加工企業甚至出現停工、放假的情況，影響了市場的供應與流通。
金條與金幣的熱銷，則強烈體現了黃金的另一重屬性：避險與投資。在全球地緣政治持續複雜多變、經濟前景不確定性增加的背景下，黃金作為一種傳統的避險資產，其保值增值的功能更加凸顯，吸引了大量尋求資產安全和對抗通脹的民間投資者。 金條和金幣相較於首飾，溢價相對較低，更側重於黃金本身的價值，因此在高金價時期成為投資者更為青睞的選擇。黃金ETF持倉量的同比大幅增長327.73%至138.21噸，也印證了投資者對黃金避險和投資需求的激增。 央行增持黃金儲備12.75噸，將總量提升至2292.33噸，同樣是國家層面出於儲備多元化和應對不確定性的考量。
高金價的雙刃劍效應
導致黃金首飾消費疲軟的最直接原因，無疑是居高不下的金價。2025年第一季度，上海黃金交易所Au9999黃金的加權平均價格為670.67元/克，較2024年第一季度的487.11元/克上漲了37.68%。 倫敦現貨黃金第一季度均價也較去年同期上漲38.16%。 這種快速且大幅度的價格上漲，使得黃金首飾的零售價疊加了加工費和品牌溢價後變得更為昂貴，顯著抑制了消費者的購買意願，許多消費者選擇觀望或延遲購買。
然而，高金價對於黃金產業鏈而言，卻是柄雙刃劍。一方面，它對下游的黃金首飾零售和加工業構成了壓力；另一方面，對於上游的黃金生產企業而言，金價上漲帶來了更大的盈利空間。在高金價的激勵下，黃金企業開展地質勘探和基建技改的意願增強，可以通過降低入選品位來最大限度地利用金礦資源，從而推動黃金產量增長。 2025年第一季度，國內原料黃金產量達到87.243噸，同比增長1.49%。 若加上進口原料產金，全國共生產黃金140.830噸，同比增長1.18%。 這顯示儘管消費需求受到抑制，但國內黃金供應端依然保持穩健增長。
深層原因：經濟環境與投資變遷
黃金消費結構的變化，不僅僅是價格單一因素的作用，更是當前中國經濟環境和投資格局變遷的縮影。在經濟增速面臨一定壓力、房地產市場調整尚未完全企穩的背景下，傳統的投資渠道如股票、房產等表現不如預期，許多投資者開始尋求更為穩健的資產來規避風險。黃金憑藉其內在價值和避險屬性，成為資金追逐的熱點。 民間金條和金幣投資需求的大幅增長，正是這種避險情緒和資產配置轉向的直接體現。
同時，高金價也可能擠壓了部分用於購買黃金首飾的可支配收入。在經濟前景不明朗的情況下，消費者會更加謹慎地規劃支出，對於非必需品如高價金飾的購買會更加猶豫。年輕一代消費者對黃金首飾的消費理念也在發生變化，他們可能更注重設計感和個性化，對傳統的大克重黃金飾品需求減弱，這也部分解釋了黃金首飾消費的結構性下滑。
市場交易活躍度提升
值得注意的是，儘管實物黃金消費（尤其是首飾）受到抑制，但黃金市場整體的交易活躍度卻大幅提升。2025年第一季度，上海黃金交易所全部黃金品種累計成交量和成交額均呈現大幅增長，成交量雙邊增長4.57%，成交額雙邊增長42.85%。 上海期貨交易所的黃金品種累計成交量和成交額更是同比激增91.17%和143.69%。 這表明在現貨消費降溫的同時，投資和交易活動卻異常活躍，反映出市場對黃金作為交易和投資工具的興趣濃厚，尤其是機構投資者和高淨值人群的參與度可能顯著提高，他們在高波動的市場中尋求交易機會。
未來展望：機遇與挑戰並存
展望未來，中國黃金市場面臨著複雜的機遇與挑戰。高金價在短期內仍將是影響黃金首飾消費的主要因素，除非金價出現顯著回調，否則首飾市場的壓力可能持續存在。然而，消費者對黃金保值避險功能的認可度不斷提升，以及保險資金投資黃金業務試點等政策的推進，將為黃金投資市場注入新的活力和增長點。
對於黃金產業而言，需要適應消費結構的變化，在產品設計和行銷策略上更加貼近年輕消費者需求，並積極開拓黃金在其他領域的應用。同時，應抓住高金價帶來的生產機遇，在保障安全環保的前提下提升產量，並利用市場交易活躍度提升的機會，推動黃金市場的健康發展。
總體而言，中國首季黃金消費量縮減6%並非單純的需求下降，而是在高金價、經濟環境變化以及投資避險需求激增等多重因素疊加作用下的結構性調整。這是一個市場正在尋求再平衡的過程，黃金的「消費」屬性與「金融」屬性在此刻呈現出鮮明的對比，也為我們觀察中國經濟與金融市場的未來走向提供了一個獨特的視角。這個現象提醒我們，在變動不居的全球格局中，黃金的價值定義正被重新詮釋，而中國市場的每一次脈動，都將在全球黃金版圖上留下深刻的印記。
