點金術的迷思：當「中國大媽」也縮手？
黃金，這個自古以來就承載著財富、避險與永恆象徵的貴金屬，在全球市場中始終佔據著舉足輕重的地位。特別是在中國，黃金消費的規模與趨勢，往往被視為衡量民間購買力、投資偏好乃至經濟信心的晴雨錶。然而，中國黃金協會最新發布的數據卻揭示了一個引人注目的現象：今年第一季度（1月至3月），中國全國黃金消費量出現了同比下降約6%的趨勢。 這組數字不僅僅是統計報表上的幾個百分點變動，它背後可能隱藏著更深層次的市場變化和消費者心態的轉移。
數據剖析：誰在買，誰不買？
根據中國黃金協會的數據，第一季度全國黃金消費量總計290.492噸，同比下降5.96%。 進一步細分這些數據，我們可以看到更有趣的結構性變化。 黃金首飾的消費量為134.531噸，同比大幅下降了26.85%。 這是整體消費量下滑的主要驅動力。 與此形成鮮明對比的是，金條及金幣的消費量卻逆勢上揚，達到138.018噸，同比增長了29.81%。 此外，工業及其他用途的黃金消費量為17.943噸，小幅下降3.84%。 數據還顯示，第一季度中國增持了12.75噸黃金，截至3月底，中國的黃金儲備達到2292.33噸。
冰火兩重天：首飾與投資的分化
黃金首飾消費的顯著下滑，直接反映出終端消費者在購買裝飾性、非必需品方面的謹慎態度。 多方分析指出，造成這種現象的首要原因在於「金價高漲抑制」。 當金價處於歷史高位時，對於價格敏感的消費者來說，購買同樣克重的黃金首飾需要支付更高的成本，這使得部分消費需求被擠壓或推遲。 一些黃金珠寶品牌店員也表示，足金價格上漲後，詢價的顧客變多，但真正下單的卻明顯減少。 經濟環境的不確定性可能也導致了「消費降級」的趨勢，消費者優先削減了包括金飾珠寶在內的非剛需品類支出。 這點與世界黃金協會的報告相符，該報告顯示，2024年第一季中國市場金飾消費同比下降了6%。
然而，金條和金幣的強勁增長則呈現出另一幅畫面。 地緣政治的複雜多變以及宏觀經濟的不確定性，使得黃金的避險保值功能更加凸顯。 民間投資者對於實物黃金的熱情不減，將其視為對抗風險、保持財富價值的工具，這激發了金條消費的熱情。 相比於溢價較高的金飾，金條產品的溢價較低且更具保值屬性，因此受到投資者的青睞。 國內黃金ETF（交易所交易基金）的持倉量在第一季度也大幅增長了23.47噸，同比增長達到了驚人的327.73%，截至3月底持有量為138.21噸，這也從側面印證了投資需求的旺盛。 上海黃金交易所（SGE）的實體黃金成交量達到了十年來的高點，即使在金價創歷史新高時，實體黃金仍保持正溢價，這被一些市場觀察者視為不尋常的現象，甚至有觀點認為這可能是保險資金等擁有龐大資金的機構入局黃金市場的早期信號。
市場變遷的深層信號
中國首季黃金消費總量下降，尤其是黃金首飾銷售的疲軟，是多重因素交織的結果。 高企的金價是直接影響因素，它提高了消費門檻，特別是對於非投資性的珠寶消費。 同時，這也可能反映出當前國內消費者信心的一些變化，在經濟前景不明朗的情況下，非必要的大額消費變得更加謹慎。 這種謹慎不僅體現在黃金首飾上，可能也是整體消費市場的一個縮影。 例如，同期數據顯示，廣東省首季經濟增長低於全國水平，與房地產投資下降和新建商品房銷售面積減少有關。
另一方面，金條、金幣以及黃金ETF的熱銷，則凸顯了黃金作為避險資產的吸引力。 這說明儘管面對高金價，部分資金仍在尋找安全港，黃金的保值功能在風險時期得到強化。 投資者對實物黃金和黃金投資產品的需求，在一定程度上對沖了首飾消費下滑帶來的影響，使得整體消費量降幅得以控制在6%左右。
前路幾何？
中國是全球重要的黃金消費大國，其市場動態對全球金價有著重要影響。 雖然有分析認為中國對金價的影響力被低估，且可能有新的機構資金正在進入黃金市場，但首飾消費的持續疲軟仍是一個需要關注的信號。 展望未來，黃金消費的走向將取決於幾個關鍵因素：全球金價的波動、國內經濟的復甦情況、消費者信心的恢復以及投資者對避險資產的需求變化。 如果金價繼續維持高位甚至進一步上漲，首飾消費可能面臨更大的壓力。 然而，如果經濟不確定性持續存在，投資性黃金的需求則可能繼續保持旺盛。 對於黃金行業而言，這意味著產品結構和銷售策略可能需要調整，更加側重滿足投資和保值需求的產品，同時探索在高金價下刺激首飾消費的新模式。 金飾行業的龍頭企業如周大福，其調整部分生產線和佈局的舉動，或許也是行業在應對高金價和市場變化所採取的策略之一。
總而言之，中國首季黃金消費量的下降，並非簡單的負面指標，它更像是一個多棱鏡，折射出在高金價、經濟轉型與不確定性並存的複雜環境下，中國黃金市場消費結構的變化，以及消費者和投資者心態的微妙平衡。未來的市場格局，仍充滿變數，但黃金的避險屬性，在動盪時代似乎更加熠熠生輝。
