香港交易所（港交所）正積極研究為已除牌公司設立場外交易市場，俗稱「粉單市場」，旨在為這些失去主板交易管道的公司提供一個繼續交易的平台。此舉引起業界廣泛關注，一方面認為有助於提升市場效率，另一方面也存在著對散戶投資者保護、市場透明度等方面的疑慮。目前，港交所已就此方案展開諮詢，並初步定下六大諮詢要點，引發業界熱烈討論。
港交所構思的粉單市場，其靈感源自美國的OTC Markets Group，尤其是Pink Sheet市場。然而，兩者之間存在顯著差異。根據初步方案，香港的粉單市場將禁止除牌公司籌集新資金，這與美國Pink Sheet市場允許公司進行融資有所不同。此舉旨在避免粉單市場淪為「後門」上市的渠道，降低投資風險。此外，港交所也考慮允許散戶投資者參與交易，這與美國市場主要面向機構投資者的情況有所區別。此舉的用意是擴大市場參與度，但同時也增加了監管的複雜性。
諮詢要點中，關於交易機制和信息披露的要求是業界關注的焦點。港交所計劃採用競價交易模式，並要求參與交易的公司定期披露財務信息，以確保市場的透明度。然而，由於除牌公司往往缺乏持續經營能力，其財務信息的可靠性備受質疑。如何確保信息披露的真實性和準確性，是粉單市場能否成功運營的關鍵。此外，交易系統的穩定性和安全性也至關重要，以避免出現技術故障導致的交易風險。
除了交易機制和信息披露外，投資者保護也是港交所必須高度重視的問題。由於粉單市場的股票風險較高，港交所計劃設立風險提示機制，提醒投資者充分了解投資風險。同時，也考慮引入合格投資者制度，限制參與交易的投資者資格，以降低散戶投資者遭受損失的風險。然而，如何界定合格投資者的標準，以及如何有效執行風險提示，仍有待進一步探討。業界普遍認為，港交所應加強對粉單市場的監管力度，確保市場的公平、公正和透明，以維護投資者的合法權益。
值得注意的是，粉單市場的設立也可能對現有的主板市場產生影響。一些分析人士認為，粉單市場可能會吸引一部分投資者資金，導致主板市場的資金流失。此外，粉單市場的設立也可能降低公司退市的成本，導致一些不符合上市條件的公司繼續留在市場上，影響市場的整體質量。因此，港交所在推動粉單市場的同時，也應密切關注其對主板市場的影響，並採取相應的措施加以應對。
總而言之，香港交易所設立除牌公司場外交易市場的構想，既有其積極意義，也存在著諸多挑戰。港交所需要充分聽取業界的意見，完善相關制度，加強監管力度，確保粉單市場的健康發展。只有這樣，才能真正實現提升市場效率、促進投資者利益的目標，並避免粉單市場淪為風險叢生的投機場所。此項改革能否成功，將取決於港交所能否在市場效率、投資者保護和市場穩定之間找到平衡點。
