蜜雪冰城IPO｜蜜雪集團2097孖展1.6萬億、超越螞礻集團成「凍資王」
蜜雪集團近期在港股IPO中掀起了轟動，截至2月23日，其孖展認購金額已達6400億港元，認購倍數超過1800倍，打破了港股新股冻資紀錄[1]。此外，部分券商的數據顯示，融資申購額已超過萬億港元，超購倍數攀升至3250倍[1]。這一系列的成績使得蜜雪集團超越螞礻集團，成為新股「凍資王」[2][3]。
市場熱捧的原因
#
品牌規模效應與下沉市場壁壘
蜜雪冰城在2021年至2024年的營收呈現階梯式增長，分別為103.5億元、135.8億元、203.0億元和2024年前三季度的186.6億元[1]。其門店網絡從2021年的2萬家增至2024年的4.65萬家，年均複合增長率達32.5%[1]。此外，蜜雪冰城的自建產能和物流系統有效降低了單位成本，支撐了其低價策略下的規模經濟[1]。
#
資本化邏輯的「雙重確定性」
蜜雪冰城的商業模式聚焦於B端，94.3%的收入來自於向加盟商銷售食材及設備[1]。2024年前三季度，公司的淨利潤為34.86億元，同比增長42.3%，淨利潤率達18.7%[1]。這種「旱涝保收」的模式使得蜜雪冰城在資本市場上獲得了廣泛認可，基石投資者包括紅杉、高瓴、博裕等[1]。
#
港股流動性改革預期助推
香港近期的股票印花稅下調和上市規則優化，結合南向資金的流入，推動了市場對消費龍頭的估值修復預期[1]。蜜雪冰城的發行市盈率約為17倍，相比奈雪的25倍，市場認為其估值具備安全邊際[1]。
投資者觀點與策略建議
#
樂觀派
中金、高盛等保薦機構認為，蜜雪冰城的供應鏈壁壘和萬店規模能支撐長期增長，目標價看至240-260港元[1]。
#
謹慎派
部分分析師則提示，高杠杆打新可能引發首日抛壓，建議中簽者鎖定利潤[1]。
#
對沖策略
建議關注港股消費ETF或高股息防禦性標的（如中海油），以分散單一新股的波動風險[1]。
結語
蜜雪冰城的IPO熱潮既是資本對下沉市場紅利的追逐，也是對港股流動性與定價能力的考驗[1]。若其成功打破破發魔咒，可能為後續消費類IPO注入信心；反之，可能加劇市場對「打新泡沫」的反思[1]。投資者需警惕「規模幻覺」下的估值泡沫，關注2025年單店GMV與海外盈利能力的邊際改善信號[1]。
—
蜜雪集團IPO詳情
– 發行市值：約763.6億港元，折合約710億元人民幣[2]。
– 發行股數：全球發售1705.99萬股，其中香港佔10%[3]。
– 招股價：每股202.5元[3]。
– 一手入場費：20,454.2元[2]。
– 掛牌日期：預計3月3日[3]。
—
市場反應與挑戰
蜜雪冰城的IPO成功引發了市場的廣泛關注，但同時也面臨著「破發魔咒」的挑戰。過去的內地茶飲股如奈雪、茶百道、古茗等在首日上市均出現了破發的情況[2]。蜜雪冰城的商業模式與市場定位特殊，有機會獲得更高的估值，但也需要警惕融資成本和市場波動[2]。
相關網站
[1] tech.hexun.com
[2] www.hk01.com
[3] www.etnet.com.hk
[4] www.yeeyi.com
[5] bk.taobao.com
